汽车经销商行业隐秘的角落：后增长时代汽车经销商的投资机会.pdf

T Tabl e_First|Tabl e_Summar y 行业深度研究|汽车行业 2021 年2 月2 日 行 业 汽车经销商行业 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 研 强于大市(首次覆盖) 究 隐秘的角落：后增长时代汽车经销商的投资机会 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 投资要点：  汽车经销商的经营模式：新车销售引流，售后服务和汽车金融盈利。 经销商业务主要包含新车销售、售后服务、汽车金融衍生品和二手车4类。 从收入结构上看，新车销售收入占比超过80%，售后服务、汽车金融和二手 行 业 车的收入占比分别为9.6%、5.1%和4.9%。从毛利结构上看，新车销售毛利 深 率较低，毛利贡献仅为28.5%，售后服务和汽车金融毛利率较高，分别贡献 度 研 毛利的46.2%和20.6%，是盈利的主要来源。 究  我国汽车行业发展趋势：1）传统燃油车市场由增量向存量竞争转换， 2）保有量仍处于平稳增长阶段，3）消费升级，豪华车增速强于整体车市， 4）车龄逐渐增加。  我们认为汽车经销商存在较好的长期投资机会：1）市场对经销商存 在偏见和疑虑，①市场认为经销商作为整车品牌的附庸，处于汽车产业链 团队成员： Tabl e_First|Tabl e_Author 的底层，盈利能力较差；②市场认为经销商的周期性较强，产业链景气度 林子健 分析师