20210425-兴业证券-王府井-600859-年报符合预期，静待免税项目落地.pdfVIP

公 司 研 证券研究报告 究 ＃industryId ＃ 商业贸易 ＃dyCompany ＃ 王府井 ＃dyStockcode (600859) ＃ ＃title ＃ ＃investSuggestion ＃ ＃ 审慎增持 ( 维持） 年报符合预期，静待免税项目落地 investS uggesti 公 onChan ＃createTime1 ＃ 2021 年04 月25 日 司 ge ＃ 投资要点 点 ＃relatedReport ＃ ＃summary ＃ 相关报告  事件：1 ）公司发布2020 年报，2020 年公司实现营业收入82.23 亿元/-5.87% 评 《吸收首商有望释放协同效 （新收入准则可比口径）；实现归母净利润3.87 亿元/-59.77%；实现扣非后归 母净利润4.08 亿元/-55.70%。2 ）20Q4 公司实现营业收入25.92 亿元/+21.72% 报 应，募集资金布局免税前景可 （新收入准则可比口径）；实现归母净利润1.75 亿元/+52.95%；实现扣非后归 告 期--王府井吸收合并首商股份 母净利润 1.87 亿元/+8.32%。 深度点评》202 1-01-31 《各业态全渠道齐发力，Q3 环  分季度来看：进入下半年来，营业收入逐季改善，环比增速保持 15%以上。 比持续增长，加速布局免税-- 尽管20 年年末北京、成都等地区出现局部疫情，但公司仍有较大承压能力， 王府井2020 年三季报点评》 20Q4 实现营业收入25.92 亿元，同比增加21.72% （新收入准则可比口径）， 2020-11-02 环比增加 17.44%。 《Q2 业绩显著回暖，积极筹备  分板块来看：从业态来看，2020 年，百货、购物中心、奥特莱斯、超市分别 免税业务--王府井2020 中报点 实现营业收入56.28 亿元、12.02 亿元、7.46 亿元、4.31 亿元，分别实现毛利 评》2020-08-31 率32.98%、36.29%、69.24%、16.58%。百货贡献了大部分主营业务收入，而 《百货龙头乘风起，免税市场 奥特莱斯毛利率为四种业态中最高。公司共运营55 家大型综合零售门店，与 展宏图--王府井深度报告》 2019 年同期相比，公司新增4 家购物中心——贵阳安顺购物中心、西宁大象 2020-08-22 城购物中心、贵阳玖福城购物中心、佛山紫薇港购物中心；从经营方式看，联 《对标韩国新世界，免税业务 营方式共实现销售收入179.46 亿元，占比达76.31%；自营方式实现销售收入 空间广阔--王府井获免税资质 42.70 亿元，占比为 18.