国联股份-市场前景和投资研究报告：轻资产、高成长、高壁垒，工业B2B电商.pdf

[Table_Main] 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 国联股份(603613)深度研究报告 2021 年04 月28 日 [Table_Title] [Table_Invest] 轻资产、高成长、高壁垒的工业B2B 电商 买入|维持 [Table_Summary] 报告要点： [Table_TargetPrice] 当前价/ 目标价：135.62 元/196.20 元  轻资产/ 高成长：轻资产运营集采模式，低毛利策略推动快速增长 目标期限：6 个月 公司多多自营电商以集采模式为主，通过汇聚大订单获得的额外议价，通 [Table_Base] 基本数据 过信息化手段为客户降本增效，获取服务费用。公司通过低毛利策略推动 52 周最高/最低价（元）：164.02 / 66.7 交易量放大，2015-2020 年，营收CAGR 高达142.88%，归母净利润CAGR A 股流通股（百万股）： 120.20 达90.87%，高增长下净利率水平有望趋稳。公司采取轻资产的运营模式， A 股总股本（百万股）： 237.17 营运资本效率持续提升。公司立足万亿市场，目前各多多平台渗透率约1% 流通市值（百万元）： 16302.08 左右，距 10%的中期渗透率目标尚有较大提升空间。  高壁垒：打造先发优势与闭环能力，人员团队与会员基础是核心优势 总市值（百万元）： 32165.35 [Table_PicQuote] 公司聚焦工业品/原材料垂直领域，以集采模式在B2B 电商行业内脱颖而出， 过去一年股价走势 具备差异性优势。 136% 护城河深厚：1）行业属性导致先发优势明显，通过在各垂直行业里扩大市 101% 场份额与影响力抢占先机；2）围绕平台服务、科技驱动及数据支撑战略构 66% 建前中后台闭环能力，是增值服务的基础。 31% 核心竞争力：1）人效不断提升，深谙产业链和信息化的复合知识结构团队； -4% 2）长期积累的会员基础待持续挖掘，低成本转换，转化率持续提升。 4/28 7/28 10/27 1/26 4/27