高鑫零售-市场前景及投资研究报告-全业态全渠道，大卖场龙头.pdf

高鑫零售 06808.HK 全业态全渠道，大卖场龙头拥抱变化， 由守转攻 Table_BaseInfo 核心观点 投资评级 买入 增持 中性 减持 (首次)  商超行业以抗周期性托底，渠道变革期迎接来自社区团购的挑战。商超在中 股价（2021 年04 月23 日） 7.32 港元 国发展超30 年，经历了早期的高速发展后，2013 年以来面对来自线上的 目标价格 8.00 港元 挑战不断增强。商超产品以必选消费品为主，使得行业具备抗周期属性，稳 52 周最高价/最低价 13.4/6.33 元 定性较强，但是商超的行业本质上是一种渠道，产品的同质化导致效率成为 总股本/流通H 股（万股） 953,970/953,970 竞争重点。自2020 年以来社区团购快速崛起，现阶段来看，社区团购的盈 H 股市值（百万元港币） 69,831 利模式较商超仍不具备压倒性优势。由于两者的渠道竞争力构建基点同样在 国家/地区 中国 行业 商业贸易 于优化成本及供应高性价比产品，竞争或保持长期性。 报告发布日期 2021 年04 月26 日  公司是大卖场集大成者，传统业态面对瓶颈积极开展转型。公司多年以来始 终保持商超行业市占率第一，全国性布局综合性大卖场，龙头地位稳固。随 股价表现 1 周 1 月 3 月 12 月 着大卖场行业趋势走弱，公司积极向小业态转型，计划在2021 年扩张30- 绝对表现 4.13 14.2 -2.4 -41.37 50 家中型超市和200-300 家小型超市。大中小三种不同商超业态盈利模式 相对表现 3.75 9.97 1.18 -63.39 存在差异，对公司在经营层面提出了更高的要求。公司以短期的盈利置换长 恒生指数 0.38 4.23 -3.58 22.02 期的客流，持续加注未来的成长空间。  阿里巴巴新零售版图中坚力量，全渠道发展由守转攻。阿里巴巴在2020 年 首 正式控股公司，并派遣管理层对接双方的业务合作。公司作为年收入接近千 亿的零售巨头，在阿里的新零售版图中扮演重要角色，与阿里旗下的多条业 次 务线合作关系日益紧密。2021 年后，公司将全面由守转攻，大力发展全渠 报 道，B