航天军工行业市场前景和投资研究报告：下游需求浪潮，新材料.pdfVIP

证券研究报告 航天军工 下游需求浪潮已至，新材料乘势而起 华泰研究 航天军工 增持 (维持) 2021 年4 月28 日│中国内地 深度研究 下游需求浪潮已至，军工新材料乘势而起 在政策面利好、军改基本落地等多重利好提振下，“十四五”有望成为军工 新型装备量产爬坡关键期，新材料是装备升级换代的关键，相关产业或将充 分受益。我们首次覆盖钢研高纳（买入，目标价30.16 元）、北摩高科（买 入，目标价172.00 元）、中航高科（增持，目标价31.20 元）。 行业走势图 航空工业持续升级，新材料为重要技术基础 航空航天事业所取得的巨大成就，与航空航天材料技术的发展和突破是分不 航天军工 沪深300 开的。战斗机的高空、高速和高机动能力要求飞机的结构选材必须保证足够 (%) 76 的使用强度、刚度要求。根据《先进战斗机结构选材与制造工艺需求分析》 （李航航等，2004 年 10 月，高能束流加工技术国际研讨会），新一代军机 57 传统的钢材和铝合金材料的用量比例总和不到 20 ％，钛合金和复合材料用 38 量均 超过这一比例。发动机材料需要满足耐高温的需求，军用航空发动 18 机历经五代，推重比不断提升，高温合金、陶瓷基复材是核心材料。 (1) Apr-20 Aug-20 Dec-20 Apr-21 钛合金：性质优良的“万能金属”，军民需求快速增长 钛金属具有低比重和高比强度的特性，其合金在航空航天领域对于提升飞行 资料来源：Wind，华泰研究 器推重比有重要意义。2019 年中国钛材总消费量达 6.9 万吨，其中航空航 天用钛量约为 1.2 万吨，占总消费量的 17%。我国空军目前正在向战略空 重点推荐 军转型，军机需求较大。新战机用钛含量更高。相比三代机J-10 系列，J-11/Su 目标价 系列含钛量达15%，四代机J-20 钛合金用量达20% 。我们预计2030 年我 股票名称 股票代码 (当地币种) 投资评级 钢研高纳 300034 CH 30.16 买入 国航空高端钛材需求量约为3.8 万吨，结合中国有色金属工业协会钛锆铪分 北摩高科 002985 CH 172.00 买入 会公开数据，2020 年中国航空航天钛材总消费量约为 1.3 万吨，2021-2030 中航高科 600862 CH 31.20 增持 年我国航空高端钛材需求量CAGR 约为11.3%。 资料来源：华泰研究预测 高温合金：成长中的军工新材料，重点关注军用发动机需求 为了追求更高的能量转化效率，热机动力领域需要的工作温度越来越高，高 温合金因此孕育而生。在现代航空发动机中，高温合金材料的用量占发动机 总重量的 40%～60%，两片一盘是指航空发动机中的涡轮叶片、导向器叶 片及涡轮盘（加篦齿盘），是整个发动机中性能最高的部件，代表着高温合 金的最高工艺和最高要求。我们预计2030 年我国军用高温合金市场规模约 为345 亿元，结合智研咨询报告，2020 年我国高温合金市场规模达到231 亿元，其中航空航天部分占比55%，约为127 亿元。2021-2030 年我国军 用高温合金市场规模CAGR 约为10.5%。 碳纤维：性能优异的工业材料，制造全环节技术壁垒高 碳纤维具有强度高、比模量高、质量轻、耐腐蚀等优越性能