公用事业行业市场前景和投资价值分析报告：盈利持续回升，股息回报.pdfVIP

[Table_MainInfo] 行业研究/公用事业 证券研究报告 行业专题报告 2021 年05 月05 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 盈利持续回升，关注股息回报 市场表现 [Table_Summary] 投资要点： [Table_QuoteInfo] 公用事业 海通综指 4200.82  用电需求复苏，火电出力转好。随着新冠疫情冲击后经济复苏等因素，2020 年 3712.65 累计发用电量增速逐步转正。2020 年火电发电量同比+1.2%，增速较2019 年 3224.48 -0.7 ppts；火电利用小时数4216 小时，同比-91 小时（降幅2.1% ）。1Q21 用 2736.31 电需求向好，叠加枯水期水电出力较弱，1Q21 火电发电量同比+21.1%，剔除 2248.15 基数效应2 年CAGR+5.4%；火电利用小时数1116 小时，同比+170 小时（增 1759.98 2020/5 2020/8 2020/11 2021/2 幅18.0% ），较1Q19+33 小时（利用小时数2 年CAGR +1.5% ）。 资料来源：海通证券研究所  煤价短期高位，电价出现上行迹象：2020 年呈V 形走势，1Q21 处于高位。2020 年，受内蒙反腐导致的产量下降、疫情带来的工业生产推后叠加冬季低温寒流 相关研究 等主要因素影响，全年煤价呈V 形走势。秦皇岛港5500 大卡动力煤2020 年均 [Table_ReportInfo] 《“十四五”将严控煤炭消费增长》 2021.04.28 价约571 元/吨，同比-3%；2021 年以来煤价中枢总体上行，成为限制火电盈利 《Q1 高需求推升煤价，电力盈利低点或 的关键要素。从火电龙头公司经营数据来看，2020 年以来市场电比例扩张趋势 现》2021.04.19 延续，上网电价2020 年同比降低0.5~4.2% ，但1Q21 多数龙头公司上网电价 《Q1 南方用电量高增，西南清洁能源受 同比上行。我们认为上网电价与煤价的变化逐步趋同，有助于提升火电盈利的 益》2021.04.12 稳定性。  我们选取24 家火电样本公司分析总结了2020 年年报和2021 年一季报情况， 具体结论如下：  2020 年火电业绩总结：盈利持续修复，股息价值显现。2020 年火电板块归母 净利376 亿元，同比+46%；20 家样本公司业绩同比提升，火电板块归母净利 增速中位数约36%。2020 年火电板块ROE 6.2%，同比+1.4 ppts；18 家样本 公司 ROE 同比提升。我们认为火电板块2020 年盈利修复的正向因素包括：（1 ）