20210510-海通证券-新发展理念：布局中国“智造”.pdfVIP

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2021-05-18 发布于重庆
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证券研究报告新发展理念：布局中国“智造” 梁中华（宏观首席分析师） SAC号码：S0850520120001 2021年05月10 日目录 1. 总量回归正常：新发展理念 2. 从中国“制造”，到中国“智造” 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明经济的结构分化：房地产和消费的背离本轮国内经济修复同样是房地产主导：我们简单做了个测算，不考虑房地产对互补品的带动，仅仅考虑房地产直接或者间接拉动上游产业的GDP贡献，去年二季度房地产对经济的贡献率在60%以上，非常接近09年的水平，三季度尽管有所回落，贡献率也接近50%，四季度大概34%。今年一季度回落至31%。但本轮经济修复结构分化很大：以往的经济复苏周期中，房地产和消费的恢复是同步的，而本轮房地产已经过热，消费的贡献依然很低。房地产对GDP拉动飙升到09年的水平（% ）资本形成对GDP的拉动达到近几年最高位（% ） 80 房地产相关对GDP增长的贡献率 10 最终消费资本形成净出口 70 8 60 6 50 4 40 2 30 0 20 -2 10 -4 0 -6 2008-09 2011-03 2013-09 2016-03 2018-09 2021-03 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 资料来源：Wind ，海通证券研究所 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明