20210510-申万宏源-农林牧渔行业2020年年报及2021年一季报回顾：生猪养殖高景气兑现，“后周期“进入发力期.pdfVIP

行 业 及 产 农林牧渔 业 2021 年 05 月 10 日 行 生猪养殖高景气兑现，“后周期 “进入发力期 业 研 究 / 看好 ——农林牧渔行业 2020 年年报及 2021 年一季报回顾 行 业 深 度 本期投资提示： ⚫ SW 农林牧渔行业 2020 年业绩实现高增，生猪养殖景气创历史新高，禽养殖景气在 2019 年高位的基础上 大幅回落，其他子行业亦有所分化。根据申万农业重点跟踪的 37 家农林牧渔行业上市公司统计 （后文同）， 证 2020 年行业整体净利润同比+39%。不同子行业利润增速排序动物保健（+117%）、生猪养殖（101%）、 券 研 宠物板块（+94%）、饲料业（34%）、种植业（10%）、农产品加工（8%）、海洋养殖（-4%）、禽养殖 究 （-73%）、种业（-371%）。2021 年一季度生猪养殖景气度高位回落，禽养殖维持低迷，后周期板块逐步 报 发力。2021Q1 行业整体净利润同比-1% ，不同子行业利润增速排：宠物板块（+122%）、种业（+74%）、 告 农产品加工（37%）、动物保健（+24%）、种植业（14%）、生猪养殖（7%）、海洋养殖（+4%）、饲 料业（-39%） （注：未优化样本，板块内部分企业利润变动影响因素主要为生猪养殖）、禽养殖（-39%）。 证券分析师 ⚫ 生猪养殖：2020 业绩大幅兑现，2021Q1 企业间分化明显。在猪价大幅上涨的背景下，2020 年生猪养殖 赵金厚 A0230511040007 上市企业业绩同比大幅增长，重点跟踪的 4 家上市猪企合计实现营业收入 1911.3 亿元，同比+54.3%，实 zhaojh@ 现归母净利润 438.7 亿元，同比+101.0%。2021Q1 猪价高位回落，同时养殖成本上行、死淘率上升与出栏 研究支持 结构差异等因素叠加，上市猪企盈利分化明显。板块合计实现营业收入 530.8 亿元，同比+53.7% ，归母净 盛瀚 A0230120070004 shenghan@ 利润 79.1 亿元，同比+6.9%。牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份 2021 年一季度归母净利润同比 朱珺逸 A0230118070013 增速分别为 68.54%、-71.28%、-76.63%、-58.98%。除牧原股份外， 其他养殖企业均出现了养殖利润的 zhujy@ 大幅下滑。投资建议：供给恢复态势确定，周期高位回落，聚焦龙头“以量补价”成长确定性。推荐牧原股 联系人 份，关注正邦科技，天邦股份。 盛瀚 ⚫ 禽养殖：景气高位回落，供给充裕背景下预计继续承压。在供给快速增长的背景下，2020 年肉鸡养殖行业 (8621转 shenghan@ 景气高位回落，优化样本后 2020 年白羽肉鸡行业四家企业合计实现营业收入 203.7 亿元，同比-18.4%，归 母净利润 25.5 亿元，同比-71.3%。2021Q1 ，产品价格继续弱势的背景下，饲料价格同比大幅上涨，行业 盈利空间被进一步压缩，2021Q1 ，优化样本后白羽肉鸡