2021年全球资本市场展望之四：欧美股市前景.docx

PAGE 1 2021年全球资本市场展望之四：欧美股市前景 2021年，整体资产组合中的美股及欧股建议调降至标配，在去年市场普遍继续看多的情况下，谨慎风格会预防潜在的、可能会发生的回撤。市场进一步上行的动力衰减，也许是今年的股市基调。 美国股市 美股估值处于历史高位，流动性的边际效益递减引起担忧。股价的推动无非来自于估值和盈利。美国股市在2009年初开始触底反弹，以标普500为例，过去十年间持续走高，期间仅经过微幅调整。十年长牛的核心原因就在于QE造成的流动性泛滥。自从08年美联储扩张资产负债表以来，美股的估值基本与扩表步伐同步。如果说标普500历史估值在20倍以下属于合理水平，那么2015年以后的估值水平早已不便宜，而目前PE已来到36倍的历史高位。在2018年和2019年的大部分时间，美股的波动都比过往来的剧烈，过程中伴随的是流动性环境的收紧。疫情下美联储的大力出招将股市硬生生拉到了历史高位。虽然美联储目前的表态仍然是货币政策仍有空间余地，并在疫情恶化时还可研究出台新的救助工具，但考虑到2020年已扩表约一倍，政策的边际效果已转弱， 2021年的美联储更多应是相机而动。所以近期才有多位美联储官员的表态敦促国会出台新一轮财政政策。若流动性的推力边际放缓，估值即使不回归均值也起码难以进一步上行。因此美股的盈利情况令人担忧。 供给端改善明显而需求端相对落后。就如对2021年美国基