20210511-东方证券-汽车与零部件行业一季度行业经营分析及投资策略：成本上升背景下，优质公司盈利能力仍实现改善.pdfVIP

汽车与零部件行业 成本上升背景下，优质公司盈利能力仍 实现改善 ——一季度行业经营分析及投资策略 Table_BaseInfo 核心观点 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) ⚫ 一季度整车行业收入及盈利均超越19 年同期水平。虽受疫情影响，但2020 国家/地区 中国 年整车行业营收与利润与2019 年基本持平，2021 年一季度整车营收2.12 行业 汽车与零部件行业 万亿元，同比提升66.9% ，与2019 年同期相比增长11.0% ；利润总额1320.8 报告发布日期 2021 年05 月11 日 亿元，与2019 年一季度相比增长20.5%。虽然受芯片供给影响，2021 年 一季度整车行业收入及盈利均超越 2019 年同期水平。一季度毛利率 行业表现 14.86% ，同比提升1.25 个百分点，利润率6.24% ，同比提升4.59 个百分 点，整车公司盈利能力同比改善，其中乘用车公司改善明显。 ⚫ 在成本上升及会计政策调整背景下，部分公司盈利能力仍实现同比改善。一 季度整车行业 ROE 为2.0% ，同比增长2.11 个百分点，环比增长0.79 个 百分点。零部件行业ROE2.81% ，同比增长1.62 个百分点，环比增长2.90 个百分点，已恢复至疫情前水平。较多车企的毛利率受到会计新准则的影 响，同时大宗原材料涨价导致成本增加，在此不利因素影响的背景下，14 家 车企中有仍8 家企业实现毛利率同比增长，如金龙汽车、长城汽车、长安汽 车、上汽集团等。 资料来源：WIND、东方证券研究所 深 ⚫ 存货：细分子行业周转率不同程度提升。一季度整车行业存货量同比增长 18.28% ，环比略降6.80% ，存货量提升系疫情影响减弱后，整车行业订单 度 量增加，企业相应提高存货量满足销量回升；整车存货占流动资产比重 证券分析师 姜雪晴 报 14.06% ，相对疫情前小幅提升。一季度零部件存货同比增长20.39% ，零部 告 件存货占流动资产比重有所下降，达20.24% ，同比下降0.34 个百分点。乘 jiangxueqing@ 执业证书编号：S0860512060001 用车存货周转率明显加快，超过疫情前水平，客车周转仍较慢。 ⚫ 整体经营性现金流改善，整车好于零部件公司。一季度整车行业经营活动现 金流净额 35.36 亿元，同比增长 131.41% ；经营活动现金流净额占毛利的 比重为7.46% ，去年同期为负。零部件行业经营活动现金流净额66.26 亿 元，同比增长146.93% ，经营活动现金流净额占毛利的比重为14.36% ，同 比增加5.63 个百分点。在关注的 14