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2018年白酒行业研究报告 TOC \o 1-5 \h \z 白酒行业的势能转化一东兴白酒行业壮弹簧论表明行业处于速度最大阶段,未来向上拉力逐渐显现 4 \o Current Document 1.1东兴白酒行业“弹簧”理论表明行业处于高速发展的黄金时期，2018年增速可持续 5 高I—i丿回丿.丿i 力白J^C为口 ????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????7 高端白酒，囑度计理论（篁弹簧理论推论1 ） ——白酒行业弹簧“塑性形变临界点 8 \o Current Document 2.1茅台拿握市场绝对话语权，“普飞円入寻常百姓家.成为其他白酒的价格天花板 8 \o Current Document 2.2高端白酒“温度计”理论表明茅台价格度童行业景气度也衡童自身发展空间 9 \o Current Document “行业发烧”才塑性形变点怙“价格岀现泡沫” 11 \o Current Document 白酒海外扩张是终极逻辑.一带一路提供契机 12 \o Current Document 3.1海外市场对高端烈酒需求不断堪长，“走出去.首推茅台 13 \o Current Document 3.2海外扩张之路已到厚积薄发之时，茅台有意愿并且有能力 14 3.2.1国内龙头地位牢不可动 14 3.2.2岀口战賂明晰，销售渠道的优化 15 \o Current Document 3.3乘^一带一路”东风传播中国文化，国酒茅台责无旁贷 16 \o Current Document 行业上升期是理想并购窗口 .行业集中度提升加速行业整合 17 \o Current Document 4.1白酒行业集中度加剧，马太效应趋向显苦 17 \o Current Document 4.2白酒上升期是最佳并购期，标的选择需要谨慎 18 4.2.1白酒行业上升期是业内整合并购的最佳时期 18 4.2.2并购标的本身的优质与否是决定并购能否成功的关键要素 19 \o Current Document 4.3并购热点还看川酒，看好五粮液自身发展的同时实现并购扩张 ..19 4.3.1川酒整体在此轮复苏中表现强势 19 4.3.2看好五粮液自身发展的同时实现并购扩张 20 5? 风险提亦: 21 表格目录 表1：普飞之上再无竞品已成共识.茅台享受绝对话语权 8 表2:印度各档位烈酒销星占比中高端超高端占比持续提升。 14 插图目录 图化白酒消费结构趙于良性 4 图2:城镇居民人均可支配收入与农村人均纯收入逐年快速增长并保持高位 4 图3:东兴白酒行业簧理论示意图 5 图4:目前白酒行业（上市公司口径）收入利润增速已经达到历史最高（亿元） .6 图5:2012年白酒价格出现泡沫，在利空因素影响下迅速萎缩 ..6 图6:高端白酒提价后，次高端白酒将打开成长空间，实现虽价齐升 7 图7:彳亍业产品价格（元）波动与普飞价格相关度高，普飞风向标现象明显 8 图8:高端白酒温度计理论示意图 ...10 图9:温度计直观度凤行业状态 11 图10:2012年之后，国内市场白酒产量与销量双双企稳，产销比总体趙势大于1 ,产能过剩逐渐显现 12 图41:美国市场酒类销售额持续增长 13 图12:美国超高端烈酒销虽占比提升 13 图43:高端白酒公司历史营业收入（亿元）概览 14 图44:茅台酒基酒历年产虽（15年受天气原因影响，茅台镇基酒产量下降） ....15 图45:茅台海外收入及增速 15 图代：茅台海外收入塔速与总收入增速对比 15 图47: —带一路线路图，文化伴随若产能输岀，茅台是文化的代表 16 图48上市公司口径收入利润增速显著高于行业整体水平。 18 图49川酒在此轮复苏中营收同比塔速（%）总体高于微酒 -...19 图20:川酒在此轮复苏中归母净利同比塔速（%）总体高于微酒 20 回顾上一轮白酒行业周期，上涨顺序从一线到二线、再到三线白酒，由于价格带的迅 速上移，呈现了百花齐放的态势，渠道根基不牢自然塌陷的迅速而彻底。本轮白酒行 情目前演绎到了增速最快的阶段，与上一轮最大的不同就是集中度的提升以及对待终 端消费相对理性，在目