20210523-申万宏源-互联网传媒行业周报：腾讯将加大投资布局未来，芒果季风剧场将开启.pdfVIP

行 业 及 产 传媒 业 2021 年 05 月 23 日 腾讯将加大投资布局未来，芒果季 行 业 风剧场将开启 研 / 究 行 看好 ——互联网传媒周报20210523 业 点 评 本期投资提示： 证 证券分析师  A 股、港股互联网传媒腾讯之外的核心资产迎强势反弹。SW 传媒近五个交易日上涨 券 林起贤 A0230519060002 0.75% ，跑赢沪深300（+0.46% ）但跑输创业板指（+2.62% ），其中三七互娱（+8.4% ）， 研 linqx@ 究 袁伟嘉 A0230519080013 5 月金股芒果超媒（+7.6% ），分众传媒（+4.4% ）跑赢行业指数。恒生指数一周涨幅2.67% ， 报 yuanwj@ 恒生科技指数+5.60% ，恒生港股通+3.62% ，网易、泡泡玛特、宝尊电商涨幅超10% ， 告 研究支持 任梦妮 A0230119060001 权重股美团点评+9.4% ，快手+8.5% ，小米+8.3%。但腾讯控股表现平淡。 renmn@  腾讯控股加大投入影响短期利润，但体现长期主义。在互联网巨头普遍加大投入近期财报 夏嘉励 A0230120070002 xiajl@ 有所拖累时，腾讯一季报 22%的利润增速，相比仍较稳健，其中游戏和云业务表现亮眼， 赵航 A0230120090005 zhaohang@ 21Q1 手游同比增长 19% ，金融科技及企业服务同比增长47% ，超出市场预期。另一方 联系人 面，腾讯将利用增量利润加强自营业务投入，包括企业服务、游戏、短视频内容等方向的 赵航 (8621转 投资布局，预计短期将对 Non-IFRS 口径的利润率产生影响，并拟在可持续社会价值创新 zhaohang@ 战略上首期投入 500 亿，但此举意在业务的长远发展，同时兼顾社会责任，有助于行稳致 远。  芒果超媒剧集验证期到来，看好第二曲线的开拓。当前市场对公司的分歧主要在担心短视 频冲击长视频、长视频的竞争以及盈利能力上。我们长短视频满足不同内容消费需求，当 前影响主要集中在注水内容，但精品内容是对抗短视频冲击的有力武器；长视频竞争本质 不在用户规模，因为用户数据难以对非标内容供应进行及时的反馈，而在于内容工业化体 系；长视频会员提价、艺人片酬下降、IP 开发尝试等将改善盈利能力。芒果超媒季风计划 推出在即，剧集有望在综艺之后继续提升用户和会员规模。  海淀出台教培投放提示，广告政策风险出清。规范落地，集中在广告主资质和素材内容， 不涉及投放量、投放形式等，好于此前一刀切的悲观预期。广告公司也已经降低教育行业 的 KPI ，积极寻找新消费等行业补单。分众传媒公司教育行业客户收入占比个位数，且2Q 增长说明单一行业客户波动影响较小。当前分众复苏和成长趋势仍在持续，单屏收入尚未 恢复到历史峰值，考虑相比于 2017 年点位规模扩张，中长期有望实现百亿利润。  三七互娱经营有望逐季改善：21 年上线产品进入回收期，新品上线在即，海外战略稳步推