20210524-国信证券-房地产行业2020年报综述：身处低谷，静候曙光.pdfVIP

行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_IndustryInfo] 超配 房地产 房地产行业2020 年报综述 （维持评级） 2021 年05 月24 日 一年该行业与沪深300 走势比较 行业专题 上证综指 房地产 1.6 身处低谷，静候曙光 1.1  业绩总览：利润首次下滑，但营收锁定性依旧较强 0.6 M/20 J/20 S/20 N/20 J/21 M/21 房企“增收不增利”趋势明显。2020 年板块总营收同比增速为 11.2%，较上年 下降了9 个百分点；归母净利润同比增速为-13.5%，较上年下降了22 个百分点。 相关研究报告： 通过合同负债预收账款对2021 年板块业绩进行预判，营收锁定性依旧较强。 《统计局4 月房地产数据点评：数据背后的行 业图景，兼论新开工的弱势》——2021-05-18  盈利能力：利润率探底，有待回升 《房地产行业周报：销售端景气延续，土地端 板块的利润率水平下滑明显，待前期低毛利项目结算完毕，有望迎来探底修复。 热度不减》 ——2021-05-18 《房地产行业周报：政策补丁频出，关注集中 管销费率压降效果良好，“管理红利”成为新焦点。少数股东损益占净利润比重 供地》 ——2021-05-13 提升，进一步上升空间不大。ROE 受净利率下滑冲击，五年来首次跌破10%。 《房地产2021 年5 月投资策略：坚守与等待》 ——2021-04-29  融资能力：“三道红线”压力下，偿债指标快速优化 《房地产行业周报：销售依旧景气，调控持续 进行》 ——2021-04-27 板块资产和负债增速平稳，“三道红线”实施后房企财报改善成效显著，但也可 能借助以下方式规避：1.更充分的利用供应链占款；2.股东借款的无息化处理； 证券分析师：任鹤 3.溢价出售项目公司部分股权。相关融资监管落地效果的关键判断指标是土地市 电话：010 场热度。 E-MAIL： renhe@  周转能力：放慢步伐，稳中求进 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040006 证券分析师：王粤雷 行业规模增速趋平，龙头房企销售增速受束缚，投资态度偏谨慎。存货周转天数 电话：0755 下降，去化能力略有提升。经营性现金流净额稳步增长，财务安全性更有保障。 E-MAIL：wangyuelei@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520030001  后市展望与投资建议：坚守与等待 联系人：王静 电话：021 中短期来看，销售端的高景气可能继续驱动土地端的高热度，房企拿地利润率难 E-MAIL：wangjing20@ 见系统性改善，短期内地产股可能仍难有明显超额收益。但中长期来看，房企补 库的动机会边际降低，行业整体利润率有望企稳，具备优秀管理能力的房企将脱 颖而出。个股方面，我们看好货值充沛的房企，以及持有型资源较多的房企，二 者的补库压力相对较小，同时亦能充分分