20210524-光大证券-震裕科技-300953-投资价值分析报告：精密冲压模具龙头，锂电结构件新秀.pdfVIP

2021 年5 月24 日 公司研究 精密冲压模具龙头，锂电结构件新秀 ——震裕科技（300953.SZ）投资价值分析报告 要点 买入（首次） 当前价：79.05 元 震裕科技是精密冲压综合解决方案供应商：公司冲压模具国内市占率第一，业务 延伸到锂电池、电机铁芯精密冲压等市场，向客户提供精密结构件产品，广泛应 用于家电、新能源锂电池、汽车、工控等行业领域，逐渐形成了 “一体两翼四维” 作者 的发展战略格局。公司客户涵盖多个领域的头部企业，宁德时代、美的、格力、 分析师：马瑞山 海尔、三菱、三星、松下、汇川、比亚迪、西门子等均为公司客户。 执业证书编号：S0930518080001 021 模具龙头进军锂电结构件，跟随宁德时代成长：依托模具技术优势，公司2015 mars@ 年进军锂电结构件领域，为宁德时代供货。2020 年公司对宁德时代的销售额5.72 亿元，占公司营业总收入的47.9% ，锂电结构件收入基本来自宁德时代。 分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 受益于宁德时代产量增长与供应份额提升双重逻辑：GGII 预计到2025 年，我国 010 结构件市场规模有望达到270 亿元，2021-25 年年均复合增速29% ，其中方形 yinzs@ 结构件222 亿元，占比82%。据我们测算，宁德时代2020 年方形结构件需求 分析师：王锐 约19 亿元，公司对宁德时代的销售额5.72 亿元，推算出震裕科技2020 年在宁 执业证书编号：S0930517050004 德时代结构件供货份额约30%。公司作为宁德时代锂电结构件的主要供应商之 010 一，受益于宁德时代在全球动力电池产量快速增长，以及公司在宁德时代供应份 wangrui3@ 额的继续提升，业绩增长确定性高。 分析师：郝骞 模具业务稳定，电机铁芯业务有望放量：家电变频化趋势、新能源车电机、工控 执业证书编号：S0930520050001 电机等带动中高端电机铁芯及模具需求。公司模具的精密技术行业领先，目前生 021 产的精密级进冲压模具精度已达0.002mm ，高于行业标准，达到了国际先进电 haoqian@ 机铁芯模具制造商的模具精度。公司还具备成本低、交货期短、售后服务及时等 联系人：陈无忌 竞争优势。公司依托模具行业所积累的竞争优势，带动电机铁芯等精密结构件业 chenwuji@ 务增长。 首次覆盖给予“买入”评级：我们预计公司2021-23 年的营业收入分别为 市场数据 23.56/35.67/51.10 亿元，归母净利润分别为2.47/4.17/6.08 亿元，对应EPS 为 总股本(亿股) 0.93 总市值(亿元) ： 73.58 2.65/4.48/6.53 元，当前股价对应21-23 年PE 分别为30/18/12 倍。参考相对 一年最低/最高(元) ： 60.05/12