原创力文档- 1、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。。
- 2、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击 这里二次下载。
- 3、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
- 4、该文档为VIP文档，如果想要下载，成为VIP会员后，下载免费。
- 5、成为VIP后，下载本文档将扣除1次下载权益。下载后，不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 6、成为VIP后，您将拥有八大权益，权益包括：VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 7、VIP文档为合作方或网友上传，每下载1次， 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等，对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
查看更多
证券研究报告
非
银
行 投资评级：强于大市 （维持） 以史为鉴，行稳致远
金
融 报告日期：2021 年05 月22 日
行 ——券商股通胀周期下表现复盘
业 分析师
分析师：刘文强 S1070517110001 核心观点
☎ 021
liuwq@ 要点1：经济复苏推进，全球通胀持续输入
联系人（研究助理）：张文珺
随着全球疫情逐渐得到控制，经济复苏持续推进，铜、铁矿石、煤等大宗
S1070119120046
商品价格大幅上涨，与之对应的是国内PPI 数据同比出现了大幅度的回
☎ 0755
zhangwenjun@ 升。3 月份国内PPI 同比大幅回升至4.4% （前值涨1.7%），大超预期的上
涨3.3%，4 月份国内PPI 同比涨幅继续扩大至6.8%；同时3 月份CPI 逆
股价走势图 转，由前值下降0.2%转为上涨0.4% ，4 月份同比涨幅继续扩大至0.9% 。
11250 135000
10500 120000 要点2 ：国际输入叠加国内复苏推动通胀上行，结合解禁重挫券商股
行 105000
9750
业 9000 90000 美国大放水、近期非农数据爆冷及印度疫情加剧是市场全球继续宽松预期
75000
报 8250 60000 升高，通胀提升的三个重要因素，国内方面受益于疫情持续稳定，两方面
45000
告 7500 30000 推进通胀上行的同时，券商股解禁一定程度上压制股价表现。
6750 15000
6000 0 要点3 ：历史通胀时期券商表现均为不佳
19-03 19-06 19-09 19-12 20-03
成交金额(百万元)
上证综指(可比) 回顾2002 年2 月至2004 年10 月、2007 年7 月至2008 年8 月、2009 年
沪深300(可比)
非银行金融( 中信) 7 月至2011 年7 月以及2015 年9 月至2017 年2 月四次PPI 显著上行区
数据来源：贝格数据 间，券商股表现均为不佳，我们认为主要是宏观层面引起的资金面收紧对
板块有关键性影响。
相关报告
海外发达地区两融业务发展及国内发展 要点4 ：经济复苏态势不变，行业政策持续向好
行 前景 2021-05-17
未来我国经济复苏态势不变，央行收紧流动性扩张步伐基调已定，同时未
业 投资助力净利润增长，Q2 负债端短期承
文档评论（0）