20210524-开源证券-金徽酒-603919-公司首次覆盖报告：控股权变更带来发展机遇，二次创业踏上新征程.pdfVIP

食品饮料/饮料制造 公 司 研 金徽酒 （603919.SH ） 控股权变更带来发展机遇，二次创业踏上新征程 究 2021 年05 月24 日 ——公司首次覆盖报告 投资评级：增持 （首次） 张宇光（分析师） 逄晓娟（联系人） zhangyuguang@kysec.cn pangxiaojuan@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 证书编号：S0790120040011 日期 2021/5/21 当前股价(元) 42.45 ⚫ 公司成长路径清晰，控股股东变更带来新机遇，首次覆盖给予“增持”评级 公 一年最高最低(元) 56.17/11.86 金徽酒产品结构持续提升，市场扩张稳步进行，成长路径清晰；管理机制完善，激 司 总市值(亿元) 211.78 励充分，内生动力足，近期控股权变化为公司发展带来新机遇。预计公司202 1-2023 首 次 流通市值(亿元) 205.12 年净利润分别为 4.06 、5.07、6.48 亿元，同比增长22%、25%、28%；EPS 分别为 覆 总股本(亿股) 5.07 0.80 元、1.00 元、1.28 元，当前股价对应PE 为53.1、42.5 、33.2 倍。我们看好公 盖 报 流通股本(亿股) 4.91 司未来的发展潜力，首次覆盖，给予“增持”评级。 告 近3 个月换手率(%) 222.1 ⚫ 控股股权结构变更带动公司内部动力提升和外部扩张提速 2020 年5 月，复星集团入主成为第一大股东，带来公司内部动力提升和外部市场 股价走势图 扩张加速。内部来看，公司2019 年8 月公司推出五年期业绩奖惩协议，高管薪酬 与公司营收、净利目标挂钩，要求 2023 年收入、业绩较 2019 年实现翻倍增长， 金徽酒 沪深300 400% 复星系入主后将按原计划推进，同时现有管理层动力进一步提升。外部来看，金徽 酒可借助控股股东资源扩充实力，加速省外扩张。 300% 200% ⚫ 公司管理机制优秀，产品结构完善，渠道基础扎实，具有持续发展的基础 管理机制上，公司通过实施高管持股、经销商持股和员工持股计划，将各方利益与 100% 公司利益充分绑定，建立起完善的长效激励机制，为公司长期发展提供保障。产品 开 0% 源 2020-05 2020-09 2021-01 生产上，公司注重产能建设和工艺研发，产品品质优良、结构升级持续。渠道建设 证 数据来源：贝格数据 上，省内实施深度分销，掌控优质终端；省外一地一策，务实稳步扩张。公司通过 券 十多年踏实稳健经营，为未来加速发展打下了良好基础。 证 券 ⚫ 省内市场仍有空间，省外布局加速推进，成长路径清晰 研 究 公司深耕省内，龙头地位稳固，一方面顺应省内消费升级趋势，聚焦150 元-500 元 报 价位段的中高端产品，产品结构持续升级；另一方面公司发力薄弱区域，抢占竞争 告