20210524-海通证券-保险行业：慧择保险，聚焦长期险业务，打造爆款定制产品，领跑中国互联网保险中介市场.pdfVIP

[Table_MainInfo] 行业研究/金融/保险 证券研究报告 行业深度报告 2021 年05 月24 日 [Table_InvestInfo] 慧择保险：聚焦长期险业务，打造爆款定 投资评级 优于大市 维持 市场表现 制产品，领跑中国互联网保险中介市场 [Table_Summary] 投资要点： [Table_QuoteInfo] 保险 海通综指 50.36%  互联网保险具有较大增长空间，在线保险平台具备最大增长潜力。1 ）根据慧择 40.29% 招股说明书援引奥纬咨询，中国互联网保险市场有望在2023 年增长至8774 亿 30.22% 元，而独立在线保险产品和服务平台市场有望增长至4993 亿元，占中国互联网 20.15% 保险市场的 57 ％，具备较大增长潜力。2 ）慧择作为互联网保险中介公司，与 10.07% 竞争对手相比，拥有领先市场地位、优质客户基础、数据驱动下出色的产品设 0.00% 计和开发能力等多重优势。 2020/5 2020/8 2020/11 2021/2 资料来源：海通证券研究所  慧择保险定位为中国领先的独立在线保险产品和服务平台。1 ）慧择保险创立于 2006 年，于2020 年成功登陆纳斯达克，成为全球第一家上市的保险电商企业。 根据慧择招股说明书援引奥纬咨询，以2018 年GWP 统计，慧择保险是长期寿 相关研究 险和险健康险领域排名第一的独立在线保险产品和服务平台。2 ）公司股权相对 [Table_ReportInfo] 《专属商业养老保险试点将于6 月开启， 第三支柱或将开启快速增长通道，大型保 集中，受到多家知名机构持股。创始人马存军持有公司 28.7%的股份，为公司 险公司有望受益》2021.05.16 第一大股东，享有76.4%的投票权。 《上市险企4 月保费点评：寿险新单降幅 扩大，产险保费增速转负》2021.05.16  “双引擎”驱动下，公司营收持续高增长，佣金收入是营收主要来源。1 ） “双 《车险综改促进行业提质转型，看好质地 引擎”的驱动模式：慧择作为保险中介机构，为保险客户和保险公司提供服务 最优的中国财险》2021.05.09 和支持，不承担承保风险与投资风险，收入主要来自于将保险产品推销至客户 并收取相关佣金。2021 年一季度佣金收入占营业收入比重为99.68%。2 ）公司 营收保持快速增长。公司 2020 年一季度营业收入达 7.35 亿元，同比增长 195.5%，2017-2020 年年均复合增长率为48.3% 。2018-2020 年公司净利润分 别为293 万元、1497 万元、-1829 万元，2021 年一季度，公司实现净利润2852 [Table_AuthorInfo] 亿元，Non-GAAP 同比增长74.5% ，主要原因为费用率水平的下降。  慧择核心竞争力的四大维度：①专注年轻人+长期健康险领域；②定制产品打造 爆款IP；③第三方渠道广泛引流；④智能定制+协助理赔提升服务感知。 1 ）优质的年轻客群资源+专注长期寿