第六章企业价值与商誉评估.pptx

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第六章 企业价值与商誉评估 ; 第一节 企业价值评估概述 ;二、企业价值与企业各项可确指资产价值汇总的区别 ;(3) 影响企业获利能力的因素: ① 投入产出效率 ② 资源配置效率 ③ x效率 劳动与资本以外的 效率 x效率具体指由企业内部组织管理方式、激励机制、员工的精神面貌(敬业精神)、企业文化氛围等不同导致的获利能力差异。会导致相同要素资产的企业获利能力可能存在很大差距。 3、评估目的与具体的适用对象不同 持续经营前提下的企业产权变动→企业价值评估 以破产清算为假设前提→要素评估(单项汇总) 非营利企业的评估→要素评估(单项汇总) ;三、企业价值评估的范围界定;(二)从有效资产的角度界定企业价值评估的具体范围 1、根据是否对整体获利能力有贡献,界定与区分有效资产与无效资产 2、对无效资产进行处理 (1)评估前进行“资产剥离”,不列入企业价值评估范围。 (2)对闲置资产进行单项评估,并与企业整体评估值加总。 3、对有效资产不能漏评 4、产权不清的资产→“待定产权资产”,不列入评估范围 ;第二节 企业价值评估的收益法;二、收益法的基本计算公式及其说明 (一)企业永续经营假设前提下的收益法计算公式 根据企业预期收益变化趋势不同,可在以下两种方法中选择。 1、年金本金化价格法 ;2、分段法 将持续经营的企业收益划分为:前段与后段。对于前段企业的预期收益采取逐年折现累加的方法;而对于后段的企业收益则针对具体情况,假定按某一规律变化,并按收益变化规律,对后段企业收益进行还原及折现处理,将前后两段企业收益现值加总得到企业整体资产的价格。 ;△??? 注意前段预测期期限的确定 对于刚成立不久的企业,可能因为前期投资大,年收益较少,故其预测期的期限设定就需较长,直致进入稳定经营期; 对于成熟的企业,其预测期的期限设定可以短一些; 对于处于周期性波动行业的企业,预测的期限应是一个完整的周期,否则将影响后段永续期的收益确定的合理性。; △?确定后期收益额及其发展趋势,从而确定分段法的具体公式。 (1)以前期最后一年的收益为后期的年金: ; (2)以前期的年金化收益作为后期的年金: ? (3)后期企业预期收益按一固定比率增长: ;例 某企业未来5年内的收益预计如下: ;解:先求未来5年内收益的现值之和。 ;再求能带来等额现值的年金,折现率为10%,5年期年金现值系数为3.7908,则求得年金为: A=471.24÷3.7908=124.31(万元) 最终评估企业整体资产价格为: P=A/r=124.31÷10%=1243.1(万元) ;例 待估企业预计未来5年内的预期收益额为100万元、120万元、150万元、160万元和200万元。并根据企业的实际情况推断,从第六年开始,企业的年预期收益额将维持在200万元,假定折现率与本金化率均为10%,试估算企业整体资产价格。 ;解:运用公式(10.5),即 ;(二)企业有限期持续经营假设前提下的收益法 该假设是从最有利于回收企业投资的角度出发,争取在不追加资本性投资的前提下,充分利用企业现有资源,最大限度地获取投资收益直至不追加资本性投资企业就无法经营。 ; 三、企业收益及其预测 (一)企业收益的界限与选择 1、企业收益的界定 2、企业收益形式(口径)的选择;选择从两个层面考虑(了解): (1)净利润与净现金流的选择 净利润:优点是测算简便;缺点是缺乏可比性(会计政策选择不同)和真实性(管理层盈余操纵) 净现金流量:优点符合不断追加和回收投资的动态过程;具有可靠性和可比性;缺点是测算相对复杂。 ;(2)净利润(净现金流)与息前税后利润(净现金流) 选择取决于评估内涵,是所有者权益还是企业投资价值。 资产构成、评估值与收益形式的对应关系;(二)企业收益的预测方法(了解) 主观预测法(综合调整法、产品周期法) 客观预测法(时间序列法) 1、综合调整法 具体步骤: (1)设计收益预测表 (2)分析预期年度内可能出现的变化因素 (3)预测各变化因素对收益的影响 (4)汇总分析预期年度收益总体变动;2、产品周期法 3、线性回归法 根据企业历史收益资料,建立时间与收益的回归方程: 该方法使用的前提:收益随时间变化呈现明显趋势。 例 ;三、折现率与资本化率及其估测;(二)收益额与折现率口径的对应问题 表11-4 收益额、折现率及评估值内涵的对应关系 ;(三)企业价值评估中折现率的确定方法(了解) 1、股本收益率的确定方法 即确定权益资产价值时的收益率 (1)资本资产定价模型(CAPM) 例题(p.301) ;(2)套利定价模型(APM) (3)累加法 ;;一、企业价值评估的市场比较法 (一)含义与基

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