美元指数与大类资产市场前景及投资研究报告2021年.pdfVIP

证券研究 美元指数与大类资产 CONTENTS 目录  美元指数的复盘  十年期美债收益率的复盘  美元和美债等资产的关系  美元与各类资产价格的关系与未来走势分析 SECTION 1 美元指数的复盘 视角一：美国财政赤字占GDP比重 ┃ 美元指数中长期走势与美国财政赤字占GDP比重的关联较大  美元指数与美国财政赤字的关系：在1990年代前 ，美元指数与美国财政赤字占GDP的比重呈正比 ，财政赤字 占比越高 ，美元指数也相对越高；而1990年代后 ，美元指数与美国财政赤字占GDP比重的关系则转为负相关 ， 即财政赤字越高 ，美元指数相对偏弱。  90年代前二者呈正相关关系 ，原因可能在于：1 ）1990年美国经济占全球的比重出现阶梯式下降 （见视角二 ）， 因此可能存在90年代前美元指数对财政赤字拉动经济增长的敏感性更强。2 ）1970年代美国经历严重滞涨 ，而 财政赤字规模提升的年份 ，如1976年、1983年通胀均出现明显回落 ，因此此时通胀缓和的积极影响强于财政 赤字的影响。因此90年代前美元指数与美国财政赤字占GDP比重的正相关关系有其特殊的历史背景。  90年代后二者的负相关关系反映了在财政赤字压力加大期间 ，美国经济风险加大、健康度减弱 ，带来美元偏弱。  值得注意的是 ，美国财政赤字扩张带来的美元走弱行情是长期逻辑 ，在中期 （1年左右 ）维度中 ，财政赤字扩 张带来经济增速偏强 ，往往会带来美元指数走势也偏强 ，此后在3-5年的大周期中才会迎来美元的大幅走弱行 情。历史上1991年3月-11月、2001年4月-2002年4月、2008年8月-2009年3月均出现过财政赤字扩张初期美元 指数同步走强的情形 ，而此轮财政扩张之下 ，自2020年8月-2021年3月美元指数也呈现偏强走势。 图表1 ：美元指数与美国财政赤字占GDP比重 图表2 ：财政赤字提升后的1-2年维度中，美元指数表现偏强 5.00 165 130 4 2 120 0 0.00 145 -2