美亚柏科-市场前景及投资研究报告：数据互通，星辰大海.pdfVIP

[Table_Title1] 美亚柏科(300188) [Table_Title] 深度报告：乘数据互通之风，迈向星辰大海 [Table_Summary] ⚫ 业务重新梳理，深度切入网络安全 美亚柏科是我国公安信息化领域领军厂商，2019 年7 月引入股东国投智能，成为公司 控股股东。在此背景之下，近期以来公司重新梳理自身业务条线，开启战略扩张之路： 将业务边界由原有的“事后取证”扩展至“事前”、“事中”防护，深度切入“网络空间 安全”业务；同时公司原有主要客户群体为公安机关等公共安全部门，当前公司意图将 [Table_Invest] 报告日期 2021-05-25 大数据业务触角延伸至更广泛的政务领域。但追溯本质，无论是公司取证业务抑或大数 公司研究 深度报告 据业务的扩张，均立基于公司在公安领域多年深耕，积累丰富的警务数据获取、处理的 评级 增持｜首次 Know-How 能力，均受益于近年来“数字中国”战略指引下，政府职能机构对数据价值 当前股价(元) 17.14 的重视与对“互联互通”的强调。当前公司正在大力打磨相关产品，我们认为向网络空 [Table_Base] 间安全领域的扩张，有望成为继大数据平台之后公司又一核心成长点，进一步打开公司 公司基本数据 总股本(万股) 80,673 市场空间，支撑长期维度的高速成长。 流通A 股/B 股(万股) 60,127/0 ⚫ 三大逻辑兑现，业绩迎来中期拐点 资产负债率 21.75% 每股净资产(元) 4.03 美亚柏科作为细分领域龙头企业，近年来持续受到市场关注，但此前由于行业与公司战 市盈率(当前) 35.67 略投入等方面的原因，导致2018~2019 年业绩增速有所放缓。近年来公司市值上涨阶 市净率(当前) 4.20 段多发生在年末至次年初典型的估值切换时期，对次年收入、利润的积极预期是这一阶 12个月内最高/最低价(元) 25.01/16.08 段股价上涨的主要原因；随后的股价表现，实质上取决于该预期能否兑现，而这也是我 们当前对公司后续抱有信心的原因：（1）取证业务在经历前期机构改革造成的真空期后， [Table_PicQuote] 市场表现对比图(近12 个月) 长期需求逐步恢复，刑侦、税务两大细分板块的政策驱动支撑业务高速增长，根据订单 美亚柏科 软件与服务 数据拟合判断，取证业务有望保持10%左右的增长；（2）公安大数据平台当前正处在建 沪深300指数 62% 设高峰期，公司作为公安领域领先信息化服务商份额有所保障，疫情推动下游客户对大 45% 28% 数据认知度的提升，行业有望进一步加速，公司借此机遇已初步实现向公安领域外的拓 11% -6% 展，贡献显著增量收入；（3）大数据业务利润有望加速 ，主要源于结构与人员费用 -23% 的双重改善，大数据平台的建设遵循先硬后软、先省级再市区级的建设