风险收益与资本资产定价模型概述.pptxVIP

第四章 风险与收益;第一节 单个证券的风险与收益;2.收益;收益可用收益额或收益率来表示。 例：年初购买100股股票，每股12元，年内每股获得1.0元股利，年末每股市价14元。则： 初始投资为1200元， 股利收益100元， 资本利得200元， 投资收益率为(100+200)/1200=25% 其中：股利收益率=100/1200=8.33%； 资本利得收益率=200/1200=16.67%. ; 持有期间收益率和平均收益率;3.风险收益(风险报酬);二、单个证券的风险与收益度量 风险性证券的收益可用期望收益率度量； 风险可用收益的概率分布、标准差或方差度量。 1. 单个证券的期望收益率 证券A：RA -20% 10% 30% 50% 证券B RB 5% 20% -12% 9% 概率 p 0.25 0.25 0.25 0.25 期望收益率的计算公式： 计算得：E(RA)=17.5%；E(RB)=5.5%;2. 证券收益率的标准差或方差 标准差或方差是度量证券收益率偏离期望收益率程度的指标，作为证券风险的度量。 方差和标准差的计算公式： σ2A=0.066875, σA=25.86% σ2B=0.013225, σB=11.50% ;第 二节 投资组合的风险与收益;二、协方差和相关系数;三、证券组合收益率的标准差和方差 （一）两种证券构成的组合方差： 在上例中，组合的方差和标准差分别为： σ2P=0.023851 σ=0.154438;两种证券的组合分析：;在σ—R平面图上： 当ρAB=+1时， 由两种证券构成的组合集合是一条直线（图中AB线）； 当ρAB=-1时， 由两种证券构成的组合集合是一折线（图中ADB线）； 当ρAB=-1—+1时， 由两种证券构成的组合集合是一条连接AB两点的曲线（如图AMB线）。; A点表示全部由证券A(高风险证券)构成的组合；B点表示全部由证券B(低风险)构成的组合； 曲线AMB表示ρAB=-0.1639时，A、B所有可能组合； 比较直线AB上的组合K和曲线AMB上的组合L，就可以看出组合投资降低风险的多元化效应； M点代表最小方差（标准差）组合；;在BM“弓型线”上，由B开始逐渐增加高风险的证券A，组合期望收益率上升，而风险(标准差)下降； 曲线AM被称为“有效集”或“有效边界”。 不同相关系数的两种证券构成的组合如下图： ;（二??三种证券构成的组合方差：;从上述公式可以看出：;多种证券组合的有效集与有效边界： 每个投资者的最优组合决定于他的效用曲线（无差别曲线）与风险组合的有效边界AMO的切点。;第三节 资本资产定价模型;二、资本市场线 资本市场线是描述市场处于均衡状态时，有效组合的期望收益率与风险之间的关系。 当资本市场上存在无风险的借和贷时，投资者可以将一个无风险证券与一个风险证券或组合进行组合，此时，该组合的期望收益率、方差和标准差分别为（因为σ无=0） ： ;在σ—R平面图上，该组合是一条连接RF和R风的直线（如下图中的RFQ、RFS线等）： 在这些组合构成的直线中，RFM线上的组合优于其他组合，成为最优组合线。如果所有投资者对证券收益的期望值、方差和协方差有完全相同的估计，则RFM线是他们共同的最优选择。; RFM线就是“资本市场线（CML）”。它是所有证券包括无风险证券和风险证券的有效集。M组合称为“市场组合”。;投资者的决策可以分两步： 第一步，决定M点； 第二步，决定RF与M的组合。 例如你有自有资本1000元，可将1000元全部投入无风险资产，即选择RF点；也可把1000元全部投在风险资产上，选择M点；还可把500投在无风险资产500元投在市场组合，即选择RF与M的中间点；如果你又以无风险利率借入500元，然后将1500元全部投入市场组合，则该组合位于M外1/2点。究竟选择哪一点，是由你的风险偏好和承受能力决定的。（分离定理）;资本市场线（CML）的截距为RF，斜率为[E(Rm-RF]/σM,其方程如下： 它反映了市场处于均衡状态时，有效组合的期望收益率与风险之间的关系。; 三、证券市场线 证券市场线描述当市场处于均衡状态时，任何证券或证券组合的期望收益率与风险的关系。现考虑一任意风险组合R： R为任意一种风险组合（由股票i与市场组合构成），其与市场组合 M 的组合为一段曲线RM，该曲线在M点与直线相切。;曲线RM在M点的切线斜率为：