一语道破——经营杠杆要点.pdfVIP

“给我一个支点， 就能撬动地球”，这是阿基米德阐述“杠杆效应”时 代一句名言。通俗讲，杆杆效应可理解为：如果存在“支点”，一个因 素的小变化就能引致其他因素的大变化。 有趣的是，杠杆效应不仅存在于物理世界，它在其他领域也时有表 现。如上市公司的财务数据中，由于“支点”的存在，也有各式各样的 杠杆效应在起作用。 了解这些杠杆效应， 对于把握上市公司发展规律以 及业绩表现的脉动很有帮助。 上市公司财务中常见的杠杆效应 经营杠杆 价格杠杆 财务杠杆 复合杠杆 ★出现支点 各种杠杆效应中，经营杠杆最常见、最普遍，而经营杠杆的定义一 般被这样表述：由于固定成本的存在， 使利润的变动幅度大于收入变动 幅度的杠杆效应。解释经营杠杆先得从会计第二恒等式开始，也就是： 收入- 成本（费用） =利润 三个要素构成恒等式，那么三要素在实际变化中， 会保持一个什麽 样的关系呢？ 假设一家小店卖碟片，每张碟片进价 5元，售价 10元，第一天卖出 1 张，那么第一天的利润，在不考虑其他成本的前提下，按照公式就是 10-5=5. 第二天卖出 2张，那么第二天的利润，按照公式就是 20-10=10. 可见，在第二天，恒等式中三个要素都增加了 100%，也就是说，收入、 成本与利润都保持了同比例的变动幅度。 但现实中，却并非如此。由于成本构成相当复杂，使它与收入的变 动幅度并不同步，我们假设，上面例子的成本中，除了碟片成本，还加 入销售人员工资 1元/ 天，小店电费 1元/ 天，那么第一天的利润是多少 呢?10- （5+1+1）=3. 第二天呢？应该是 20- （10+1+1）=8. 我们发现，当成本构成丰富后，三个要素并未同比增长，其中成本 增幅低于收入增幅，利润增幅高于收入增幅。原因，就是存在销售人员 工资与电费这样的固定成本， 借用杠杆原理中的术语， 也就是称固定成 本为“支点”，正是由于支点的存在，一个较小的收入增幅（ 100%）， 引致了一个较大的利润增幅（ 166%）。同理，如果第三天，又只卖出一 张碟片，那么第三天与第二天比较，一个较小的收入降幅（ 50%），又会 引发一个较大的利润降幅 (62.5%) 。 ★经营杠杆 当然，上述例子是理想化状态， 因为现实中，支点完全保持“固定” 是不可能的。但只要某些成本，没有与收入的波动“共振”，利润的表 现就不会与收入的表现共振。 我们看一看创业板公司 同花顺（ 300033）2009年年报的合并 利润表，其中成本增幅就低于收入增幅，而利润增幅就高于收入增幅。 浙江核新同花顺网络信息股份有限公司 2009 年 1--12 月 项目 本期金额合并 上期金额合并 同比增幅 一、营业总收入 190 816 866.86 117 361 447.33 62.6% 二、营业总成本 114 154 110.38 77 172 017.52 47.9% 三、营业利润 76 662 756.48 40 189 429.81 90.8% 那么成本中，相对保持固定的项目可能有哪些呢？ 成本可以分为变动成本与固定成本两大类，