商业地产行业系列报告（一）：轻资产输出模式-兴业证券.docxVIP

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 证券研究报告 究 房地产 行 推荐 ( 维持） 业 投 重点公司 不同轻资产输出模式下，毛利率有显著差异，故往往不能简单通过毛利率的对比来衡量商管公司运营能力的优劣。本篇报告对重资产模式下的购物中心营收、支出项进行了拆解、分析。同时以华润万象生活、宝龙商业为例，着重梳理了主流轻资产输出模式之间的差异。重资产模式下，购物中心的运营团队、物管团队由业主方组建，全面负责整个购物中心的日常管理。营业收入为业主方所得，相应的业主方也需承担购物中 不同轻资产输出模式下，毛利率有显著差异，故往往不能简单通过毛利率的对 比来衡量商管公司运营能力的优劣。本篇报告对重资产模式下的购物中心营收、支出项进行了拆解、分析。同时以华润万象生活、宝龙商业为例，着重梳理了主流轻资产输出模式之间的差异。 重资产模式下，购物中心的运营团队、物管团队由业主方组建，全面负责整个购物中心的日常管理。营业收入为业主方所得，相应的业主方也需承担购物中心的日常经营支出。购物中心收入端主要来源于租金收入（占比 66%）、物业管理收入（占比 21%），支出端分为物业管理支出（占比 17%）、营销费用支出 （推广支出+客户关系支出占比 10%）、行政管理支出（占比 6%）等。 轻资产模式下，商管公司通过品牌及管理输出服务或委托管理服务的模式为业主