2021年下半年大类资产配置策略和分析报告：股债均衡，低配商品.pdfVIP

2021年下半年大类资产配置策略 股债均衡，低配商品 核心观点  一、周期轮动：从过热向回落阶段过渡  预计本轮金融周期于今年底到达底部，通胀读数的高点出现在今年5月，此后库存、盈利和房地产周期都将进入见顶回落的过程  二、政策线索： “双碳”与货币政策展望  当前稳货币+紧信用的组合或仍持续，但利率下行空间有限，四季度可能面临政策重心的切换，进而引发利率调整。  三、A股淡化周期思维，逐步转向成长主线  PPI通胀担忧的顶点已过，上半年交易经济复苏的行情已告结束，下半年应淡化周期思维，逐步转向成长主线。  四、利率低位震荡，4季度或将面临上行压力  预计四季度政策目标重心将转向稳增长，叠加美联储等海外央行货币政策收紧压力加大，或出现 “紧货币＋稳信用”组合  五、商品总体上行空间和投资机会料已不大  全球经济复苏亦在进行之中，预计油价中枢中长期仍将上行。决策层持续关注大宗商品价格上涨，黑色系商品政策风险不容忽视。  风险因素：  全球疫情反复，疫苗接种或效果不及预期；主要大宗商品价格再度大幅上行；国内货币政策快速收紧。 1 CONTENTS 目录 1. 周期轮动：从过热向回落阶段过渡 2. 政策线索：“双碳”与货币政策展望 3. 2021年下半年大类资产展望：股债均衡，低配商品 4. 2021年下半年大类资产配置策略汇总 2 周期轮动：从过热向回落阶段过渡  预计下半年伴随通胀周期的见顶回落，本轮短周期将从过热向回落阶段过渡  本轮金融周期的扩张始于2019年初，于2020Q4见顶，并预计于今年底到达底部，结束本轮广义流动性的收缩阶段；  预计PPI通胀读数的高点出现在今年5月，此后库存周期、盈利周期和房地产周期都将进入见顶回落的过程；  从周期阶段判断，预计下半年本轮短周期将从过热阶段进入回落阶段，名义和实际GDP增速也将向常态化回归。 2021H2对应的周期阶段是金融周期下行阶段尾声，实体经济周期下行阶段的起点（%） 宏观杠杆率:同比增加 PPI:同比 35 杠杆率预测 PPI预测 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 2 7 2 9 4 1 6 1 8 3 0 5 2 7 2 9 4 1 6 1 8 3 0 5 2 7 2 9 4 1 6 1 8 3 0 5 2 7 2 9 4 1 6 1 1 0 0 0 0 1 0 0 0 0 1 0 1 0 0 0 0 1 0 0 0 0 1 0 1 0 0 0 0 1 0 0 0 0 1 0 1 0 0 0 0 1 0 0 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - 6 7 8 8 9 9 0 1 1 2 2 3