盛宏清-利率锚的形成与利率动荡.pptVIP

内部材料 仅供参考 利率锚的形成与利率动荡 交易商协会 — 中国光大银行总行资金部 2014 年 2 月 28 日 2 中国货币政策驱动因素及操作目标模型 通货膨胀有上线，增长和就业有下线，在 两限之间摸平衡，致力于结构调整。 中国央行货币工具 利率 准备金率 汇率 实际利率不 能长时间为 负。中美利 差不能过分 扩大。 M2 信贷规模 / 社会融资规模 外汇占款 资本流动 出口 篮子货币 美国利率 CPI GDP 就业 国际收支平衡 公开市场 3 利率锚（ 1 ） — 美国联邦基金利率 ? 美国 1980 年 12 月允许所有金融机构开设可转让支付命令帐户（ NOW 帐户）， 1986 年 3 月取消 NOW 帐户 的利率上限。 80 年代利率市场化期间利率波动很大。 美国联邦基金利率 -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 5 5 - 7 - 1 5 7 - 7 - 1 5 9 - 7 - 1 6 1 - 7 - 1 6 3 - 7 - 1 6 5 - 7 - 1 6 7 - 7 - 1 6 9 - 7 - 1 7 1 - 7 - 1 7 3 - 7 - 1 7 5 - 7 - 1 7 7 - 7 - 1 7 9 - 7 - 1 8 1 - 7 - 1 8 3 - 7 - 1 8 5 - 7 - 1 8 7 - 7 - 1 8 9 - 7 - 1 9 1 - 7 - 1 9 3 - 7 - 1 9 5 - 7 - 1 9 7 - 7 - 1 9 9 - 7 - 1 0 1 - 7 - 1 0 3 - 7 - 1 0 5 - 7 - 1 0 7 - 7 - 1 0 9 - 7 - 1 1 1 - 7 - 1 1 3 - 7 - 1 4 利率锚（ 2 ） — 日本贴现利率 ? 1977 年日本大藏省批准银行开始对国债利率发行交易市场化， 1986 年 2 月推大额存单， 1994 年 10 月 完成利率市场化。 日本:贴现率 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00 9.00 10.00 1 2 - 1 - 1 1 1 6 - 1 - 1 1 2 0 - 1 - 1 1 2 4 - 1 - 1 1 2 8 - 1 - 1 1 3 2 - 1 - 1 1 3 6 - 1 - 1 1 4 0 - 1 - 1 1 4 4 - 1 - 1 1 4 8 - 1 - 1 1 5 2 - 1 - 1 1 5 6 - 1 - 1 1 6 0 - 1 - 1 1 6 4 - 1 - 1 1 6 8 - 1 - 1 1 7 2 - 1 - 1 1 7 6 - 1 - 1 1 8 0 - 1 - 1 1 8 4 - 1 - 1 1 8 8 - 1 - 1 1 9 2 - 1 - 1 1 9 6 - 1 - 1 1 0 0 - 1 - 1 1 0 4 - 1 - 1 1 0 8 - 1 - 1 1 5 利率锚（ 3 ） — 台湾银承汇票 ? 1975 年启动利率市场化，放开货币市场利率，扩大贷款利率浮动区间，存款利率上限管理，建立存 款保险制度， 1989 年彻底实现利率市场化。 中国台湾:货币市场利率:银行承兑汇票 次级市场:91-180天 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 8 0 - 1 1 - 1 8 2 - 1 1 - 1 8 4 - 1 1 - 1 8 6 - 1 1 - 1 8 8 - 1 1 - 1 9 0 - 1 1 - 1 9 2 - 1 1 - 1 9 4 - 1 1 - 1 9 6 - 1 1 - 1 9 8 - 1 1 - 1 0 0 - 1 1 - 1 0 2 - 1 1 - 1 0 4 - 1 1 - 1 0 6 - 1 1 - 1 0 8 - 1 1 - 1 1 0 - 1 1 - 1 1 2 - 1 1 - 1 6 利率锚（ 4 ） — 韩国可转让存单 ? 第一阶段是 1981 年 6 月至 1988 年；第二阶段是 1991 年至 1997 年， 1997 年放开活期存款利率完全市场 化。 韩国:存款加权平均利率:新增:可转让定期存单 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 16.00 18.00 20.00 9 6 - 1 - 1 9 7 - 1 - 1 9 8 - 1 - 1 9 9 - 1 - 1 0 0 - 1 - 1