镍行业研究专题报告：镍资源掌控增强带来的价值重估.pdf

产业研究专题报 告 撰写日期：2021 年 01 月 25 日 证券研究报告--产业研究专题报告 镍资源掌控增强带来的价值重估 镍行业研究专题报告 分析师：王合绪 ◎ 投资要点： 执业证书编号：S0890510120008 电话：021  镍价从供给端带动转向需求驱动。回顾近年来镍价走势，主要经历 三 邮箱：wanghexu@ 轮周期，因我国红土镍矿主要从印尼进口，前两轮镍价变化周期中，印尼 禁 矿等供给端扰动对镍价影响显著，2016 年以来为了避免受制于印尼政策， 研究助理：白云飞 国内企业纷纷到印尼建厂，利用当地丰富的红土镍矿资源生产镍铁，同时随 电话：021 着近两年来新能源车需求的快速提升，镍价震荡上行，镍价从供给端带动转 邮箱：baiyunfei@ 向需求驱动。  新能源车对硫酸镍需求的持续提升，国内企业加码布局镍项 目。镍 销售服务电话： 在动力电池中的重要性正与日俱增，据 Benchmark Mineral Intelligence 预 021 测称，到 2030 年，动力电池对镍的需求量将从 2020 年的 13.9 万吨飙升到 相关研究报告 140 万吨，占镍总需求的 30 ％。国内青山集团等企业利用当地丰富的红土 镍矿资源生产镍铁，其中华友钴业在印尼正在投资建设 6 万吨镍华越项目 （57%），募投 4.5 万吨镍华科项目 （70%）；盛屯矿业投资 3.4 万吨镍友山 项 目 （权益 35.75%）20 年已开始产镍铁，贡献营收；格林美增持印尼青美 邦 5 万吨镍项目股权至 72%。  投资建议：随着特斯拉等电动车龙头企业纷纷布局高镍电池，未来硫 酸 镍需求将持续提升，镍资源价值有望重估。国内青山集团分别与华友钴业、 格林美、盛屯矿业等企业在印尼有多项红土镍矿冶炼项 目在建并即将投产， 受益于青山钢铁等在印尼建设的基础设施，印尼中资在建项目的平均投资成 本显著低于以往项 目。新能源车渗透率增长及高镍电池需求预计将带动镍原 材料价格进入上涨通道，叠加电池用镍需求增长空间广阔，建议关注布局新 建镍项目的公司，预计项目达产后相关公司盈利能力有望大幅提升。  风险提示：新建项 目投产达产进度及盈利情况不及预期，新冠疫情的 不 确定性，镍价波动，海外投资不确定性风险等。 敬请参阅报告结尾处免责声明