海外宏观周报：拜登需要面对一个怎样的美国？-平安证券.pdf

证券研究报告· 海外宏观周报 2021 年 01 月 24 日 钟正生；张璐 海外宏观周报 拜登需要面对一个怎样的美国？  核心摘要 1、“新官上任”，拜登需要面对一个怎样的美国？1）经济方面，美国经济领先指标指向乐观，但近期就业数据意外恶化，经 济复苏基础仍不牢固。2 ）生产方面，美国生产端整体恢复强劲，近期制造业 PMI 高于非制造业。3 ）消费方面， 美国零售销 售数据近期再度下滑，消费者信心指数持续低迷。4）货币政策与通胀方面，最近一周美联储总资产规模达 7.46 万亿美元再创 新高，当前 ZWE 通胀指数已经达到 2018 年的较高水平值得关注。5）疫情防控方面， 美国新增确诊数量在两周前已经回落， 目前新冠疫苗日均注射量在 110 万剂左右，未来需达到 200 万剂左右才能于夏天实现群体免疫。随着拜登防疫计划落地，疫 苗推广仍可能加速。 2、美国拟任财长耶伦是本周的 “女主角”。耶伦本周于参议院听证会重磅发声，“我们能做的最明智的事情就是干场大的”，“美 元和其他货币的价值应该由市场决定”。这在一定程度上增强市场对 “强刺激”的预期，而一改此前特朗普主政时期政策上对 “弱美元”的偏向。 3、本周欧洲经济出现转好趋势。在上周疫苗供给问题和局部政治动荡后，本周公布的欧洲经济景气度超预期回升，欧元区 1.8 万亿经济复苏计划的执行箭在弦上，欧洲疫情状况亦呈现好转趋势，欧元走强。 4 、全球疫情发展与疫苗推广跟踪。本周仍然是部分亚洲国家 （如马来西亚、泰国、日本等）累计确诊增长最快，英国的增速 比上周有明显下降。据 Bloomberg 统计，截至 1 月 23 日，全球已经有 56 个国家接种了超过 3970 万剂疫苗，平均每天接种 321 万剂。从接种比例看，英国和美国分别达 9.5%和 6.4%，欧盟平均仅 1.9%。 5、本周全球资本市场表现：全球股市——中美股市领涨全球，中国创业板指 （8.7%）、美国纳斯达克指数 （4.2% ）和中国香 港恒生指数 （3.1% ）表现最佳。全球股市投资 （包括对成长板块）的 risk on 情绪仍然高涨，并一定程度上由美股外溢至 A 股 及港股。全球债市——美英债利率走低，欧洲债利率走高。耶伦讲话中的 “act big”，使市场憧憬利率可能维持在低位。意大 利国债收益率领涨全球。商品市场—— 油价平稳，贵金属涨价。本周国际能源署下调全球石油需求预估，但阿联酋能源部长表 示中国和印度石油需求 “非常强劲”。汇率市场——本周美元走弱、欧元走强。一是，受欧元经济状况好转影响，市场对欧元 的信心有所恢复，欧元走强促使美元相对走弱。这是本周美元走弱的主要逻辑。二是，受 “拜登行情”影响，市场 risk on 后， 对具有避险属性的美元需求走弱。三是，受耶伦讲话影响，一方面，其发言强调对低利率环境的维持，市场对低利率的预期增 强，或者说对长期美债收益率明显上行的担忧减弱，另一方面虽然其表示不赞成 “弱美元”，但让汇率更回归市场的表态，或 使市场更从基本面上去审视美元的估值。而近期美元空头在前一波调整后继续加仓，一定程度体现了市场对于美元当下可能仍 然估值偏高的判断。我们认为，当前美元进入一段时期的盘整，需要新的触发因素来寻找方向。而拜登刺激计划的通过和实现 情况，以及近期可以说初现曙光的英美疫情走势能否持续，都是需要重点关注的领域。 风险提示：病毒变异与扩散速度超预期，疫苗效用与推广不及预期，美国政治与社会动荡加剧。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告， 请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 宏观 ·宏观周报 1. “新官上任”，拜登面对一个怎样的美国？ 美国总统拜登正式上任，他正面对着，一个 “蓝色浪潮”下执政相较顺畅的美国，一个快速步入正轨的美国，一个经济 复 苏前景更加明朗的美国；也面对着，一个国内社会和党派趋于分裂、国际盟