股权激励计划事件驱动研究事件研究系列报告之二.pptx

股权激励计划事件驱动研究—— 事件研究系列报告之二分析师： 刘均伟 A0230511040041研究支持： 周萧潇 A02301160200012016.2主要内容股权激励计划概述股权激励计划的事件效应分析针对股权激励计划的投资策略设计1.1 股权激励计划的主要类型及实施流程股权激励计划的主要步骤以及时间点1.2 《激励办法》试行办法 v.s. 征求意见稿试行办法 v.s. 征求意见稿　试行办法（2005）征求意见稿（2015）信息披露定期报告、财务报告中披露实施情况细化披露时间、内容、程序（如高管薪酬与公司业绩对比等）参与条件定义较宽泛明确负面清单；监事不得参与、外籍员工可参与绩效考核指标侧重财务业绩指标、过于单一客观公开、符合公司自身情况、较为弹性定价机制硬性规定授予价格/行权价格仅作原则性要求，鼓励从本身价值出发灵活选取定价方式回避机制与其他重大事项要求30日间隔期明确股权激励与其他重大事项不相互排斥限制性股票规定标准不明确统一了定增与回购类定价原则；规范解除限售比例股票期权规定无行权比例规定规范分期行权、各期行权比例不得超过50%资料来源：证监会网站，申万宏源研究2015年12月19日，证监会对《上市公司股权激励管理办法（试行）》及相关配套制度进行了修订，发布了征求意见稿此次修订的总体原则为以信息披露为中心，落实“宽进严管”的监管转型理念，放松管制、加强监管，逐步形成公司自主决定的、市场约束有效的上市公司股权激励制度。1.2 《激励办法》试行办法 v.s. 征求意见稿期权与限制性股票的定价机制日趋灵活征求意见稿中对定价机制的完善试行办法（2005）征求意见稿（2015）期权行权价格不应低于下列价格较高者：（一）股权激励计划草案摘要公布前一个交易日的公司标的股票收盘价；（二）股权激励计划草案摘要公布前30个交易日内的公司标的股票平均收盘价。行权价格不得低于股票票面金额，且原则上不应低于下列价格较高者：（一）股权激励计划草案公布前1 个交易日的公司股票交易均价；（二）股权激励计划草案公布前20 个交易日、60 个交易日或者120 个交易日的公司股票交易均价之一。上市公司采用其他方法确定行权价格的，应在股权激励计划中对定价依据及定价方式做出说明。限制性股票1、如果标的股票的来源是二级市场购入股票，则按照《公司法》关于回购股票的相关规定执行；2、如果标的股票的来源是定向增发，则：（一）发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的50%；授予价格不得低于股票票面金额，且原则上不应低于下列价格较高者：（一）股权激励计划草案公布前1 个交易日的公司股票交易均价的50%；（二）股权激励计划草案公布前20 个交易日、60 个交易日或者120 个交易日的公司股票交易均价之一的50%。资料来源：证监会网站，申万宏源研究1.3 股权激励计划发布数量稳步上升发布数量稳步上升，成功率同步提高截止2015年底，共有1025家公司发布了1111例股权激励计划草案2005年以来，股权激励的发布数量呈现稳步上升的趋势。股权激励成功实施的概率也得到一定提升。08与09年的市场暴跌导致许多公司停止实施股权激励计划 股权激励计划发布数量年度分布未成功实施的股权激励计划占比降至11%资料来源：申万宏源研究，Wind资料来源：申万宏源研究，Wind1.4 发布股权激励计划的公司以TMT行业、小盘股为主股权激励计划行业分布及大小盘分布情况从行业占比看，通信、计算机和电器设备行业的占比最大从公司规模上看，小盘股占比最大，达到46%发布股权激励计划的公司以TMT行业为主发布股权激励计划的公司中小盘股占比46%资料来源：申万宏源研究资料来源：申万宏源研究1.5.1 股权激励计划对公司经营绩效的影响股权激励对经营绩效的整体影响不明显由于大部分的公司在指定股权激励计划的行权条件时，都以净资产收益率(ROE)或营业收入增长率作为公司绩效考核标准，因此我们选择了ROE、营业收入增长率和资产负债率这三个指标来考察股权激励计划对公司经营绩效的影响效果。我们统计了发布当年以及后三年公司各项指标的平均值以及中位数打分模型涉及的财务指标明细及所占权重时间指标平均值中位数Year0ROE7.46.2营业收入增长率26.618.8资产负债率36.033.4Year1ROE7.96.4营业收入增长率26.419.0资产负债率38.537.3Year2ROE7.56.1营业收入增长率22.917.2资产负债率40.740.2Year3ROE7.25.9营业收入增长率23.415.9资产负债率44.042.7资料来源：申万宏源研究1.5.2 股权激励计划对公司经营绩效的影响按照公司所处生命周期分类，深入分析股权激励对公司绩效的影响公司生命周期的分类标准基于公司的财务指标打分，结合公司的发