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青岛啤酒分析报告 青岛啤酒分析报告 青岛啤酒201*年相关数据销售量591万千升毛利率42.9431%销售量增长9.90%净利率6.95%净收入17,760,536,000股本1,350,983,000净收入增长12.50%净利1,253,291,000净利增长79.20%市场份额14%世界及中国啤酒消费大环境201*年，中国啤酒产销量超过美国，成为世界第一啤酒生产和消费大国。201*-201*年世界啤酒消费增长3.19%，同期中国复合增长为7.48%。估计未来10年全球啤酒消费量仍旧仅增长3%左右 由图可见，201*年中国啤酒人均消费量约31.3升，略超过世界平均水平30升/人年，但已较为接近亚洲其他国家或地区的水平，例如日本（48升/人年）、韩国（37升/人年）。日本与韩国啤酒消费呈现负增长，说明已经处于饱和状态。我们可以认为中国与韩国日本饮食结构相近，我国经济发展速度也高于该些国家。则中国人均啤酒消费量有20%至50%的上升空间。未来10年将超过韩国水平或达到日本水平。 一些研究机构预测中国未来10年（201*-2020年）人口总数年复合增速约0.4%左右，而15-64岁的人群年复合增速仅为0.008%（65岁以上人群年复合增速为4.11%），估计未来啤酒消费量的增长主要动因在于人均消费量的提高。中国经济活动数量不断增长（中国潜在GDP增速保持在8-9%的水平）。经济活动数量增长是推动啤酒消费增长的主要引擎。城镇居民收入水平的提高让啤酒产品变得更容易支付。中国“无酒不成宴”的传统文化注定酒精类饮料在现代经济活动中占据较重地位。未来10年气候趋于变暖，低酒精度饮料将在某种程度上替换高酒精度饮料。 近年来中国人均啤酒消费增长速度趋于放缓。综上预测未来中国人均消费量增长5-7%。青岛啤酒主品牌发展 中高端啤酒发展 国外研究报告显示：“到201*年，全球高端啤酒市场总容量将达到6550万千升，比201*年提高74.7%，年复合增长8.3%；亚太地区将提高125%，达到1350万千升，年复合增长12.3%，主要受中国市场驱动”。当前中国中高档啤酒销量仅占行业总销量的15%左右。中国酿酒工业协会曾提出：“争取到201*年将纯生啤酒提高到占国内啤酒总产量20%以上；重点发展口味纯正、醇厚的高档啤酒；逐步提高国产啤酒在高档消费市场中的比例”。201*年以中高端啤酒为主的主品牌青岛啤酒占销量49.9%。而公司的目标是维持50%左右。中国201*年啤酒市场达4,236.38万千升，按15%计算，中高端啤酒市场有635.46万千升。青岛啤酒年销量为591万千升，按49.9%计算，主品牌青岛啤酒销量为295万千升，占整个中高端市场的46.41%。中低端啤酒发展 青岛啤酒3大次品牌销量增长09年持续下降。未来10年内3大次品牌可能逐步实现山水替代汉斯和崂山、主品牌替代次品牌。这样使其主品牌盈利能力大幅提高。 综上，预计未来青岛啤酒主品牌将维持15%的复合增长。次品牌在201*年下滑3%，但201*年之后开始恢复性增长至5-7%的水平。 在保持50%主次品牌份额不变的情况。青岛啤酒总体销量将会有10%左右的增长。青岛啤酒吨酒价格 据有关数据显示，按201*年的青岛啤酒损益表测算，公司吨酒价格每提高1%，其业绩将会增长6.9%，若提高5%，则业绩增长34.5%。可见吨酒价格对业绩影响之大。 在未来对于青啤来说，主品牌销量增速将明显超过总销量增速，吨酒价格提升主要来自两方面：1）主品牌自身的产品结构调整，例如小瓶装、易拉罐和纯生类未来销量增速仍是30%左右；2）主品牌销量占比还将会提升。201*年公司吨酒价格为3005元/吨，但其主品牌为4080元/吨，公司高毛利率（超过70%）产品吨酒价格甚至达到7000-9000元/吨的水平，上述结构的调整将带动公司吨酒价格保持持续提升。假定维持吨酒价格4%左右的成长。青岛啤酒市场布局 201*年青岛啤酒拥有产能约862万千升，销量为591万千升，产能利用率约68.6%。201*年青岛啤酒在全国范围内拥有50%以上市场份额的只有陕西一个省，201*年借助对趵突泉的收购，其在山东省的市场份额提高到47%的水平，估计在要在山东地区达到50%以上的份额可能还需时日。除了陕西和山东外，201*年公司在福建地区的市场份额也达到20%左右，未来争取做到50%。公司在深圳市也占据份额50%左右，尤其是深圳的夜场占据了70%的市场份额，深圳地区为公司贡献了绝大部分利润。 公司目前在山东、华南和西南地区的销量合计占据全国总销量的80%以上，总收入占据70%以上，利润占据了100%以上。目前公司仅有2个区域不需要持续投入即可获取大量利润：陕西和山东青岛（青岛本地占据95%以上的份额）。 据近期有关资料，青岛啤酒已经悄然开始第二轮扩张。