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正文目录
1 简介 4
2 模型和校准 5
2.1 季节性和季节性反转对收益横截面可预测性的影响5
2.2 模型8
2.3 校准9
2.4 月平均收益率的相关性：数据和模拟9
3 FAMA-MACBETH 回归中的季节性和季节性反转 11
3.1 月度数据 11
3.2 日度数据 14
3.3 国家和商品 15
4 附加验证 16
4.1 季节性反转与情绪的季节性相关吗？ 16
4.2 套利限制 18
4.3 衡量季节性反转的速度 19
5 季节性、季节性反转和长期反转因子 19
5.1 平均月度因子回报和相关性 19
5.2 增量信息 20
5.3 最大化夏普比率 22
5.4 持续性 23
6 总结23
风险提示：24
敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 25 证券研究报告
[Table_CommonRptType] 金融工程
图表目录
图表 1 FAMA-MACBETH 回归：数据与理论6
图表2 季节性，季节性反转和长期反转9
图表3 季节性反转：同月与其他月平均收益率之间的联系 10
图表 4 在FAMA-MACBETH 回归中的平均同月和其他月收益率 11
图表 5 季节性和季节性反转 12
图表 6 FAMA-MACBETH 回归中的平均同月和其他月收益率 13
图表 7 日度FAMA-MACBETH 回归 14
图表 8 国际股票，国家股票指数和大宗商品收益率的季节性和季节性反转 15
图表 9 月度和日度的FAMA-MACBETH 回归中的季节性和季节性反转：与高情绪和低情绪Β 的关系 17
图表 10 季节性和套利限制指标 18
图表 11 季节性反转的速度 19
图表 12 因子的月度百分比收益率和相关关系 20
图表 13 季节性、季节性反转和长期反转因子的增量信息 21
图表 14 最大夏普比率 22
图表 15 季节性，季节性反转和它们的结合因子，1946-2016 23
敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 25 证券研究报告
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[Table_CommonRptType] 金融工程
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