37年回瞰，美股历史上的风险评价下行（上篇）.pdfVIP

目录 1. 更好的样本：复盘美股不确定性下行期的意义 3 1.1. A 股：复盘不确定性下行的两个限制 3 1.2. 美股：具备更长的区间与更可靠的基准 3 2. 兼顾不确定性下行时期的首尾特征 5 2.1. 关注下行期的开始：本轮A 股确定性溢价的崛起与扩散是否亦在美股历史上演？ 5 2.2. 关注下行期的结束：未来不确定性指数的上行风险需要担心吗？ 7 3. 37 年回瞰：寻找不确定下行的核心驱动 9 3.1. 2010-2020：市场最关注的流动性问题从不确定走向确定是历次不确定性下行的核心驱动 10 3.1.1. 201009-201101：内忧外患下经济下滑预期确定，第二轮QE 落地稳定流动性预期 12 3.1.2. 201104-201105：油价回落经济增长压力预期缓解，联储宽松政策表态稳定流动性预期. 13 3.1.3. 201109-201203：内外改善稳定增长预期，扭转操作与债务上限提升稳定流动性预期 14 3.1.4. 201301-201307：第四轮QE 开启叠加“财政悬崖”和解稳定流动性预期 15 3.1.5. 201311-201408：购债规模小幅缩减，紧缩政策温和落地稳定流动性预期 16 3.1.6. 201510-201511：经济持续疲弱加息担忧消除，811 汇改冲击消化稳定汇率预期 16 3.1.7. 201602-201605：油价企稳PMI 反弹增长预期稳定，联储软化收紧态度流动性预期稳定 17 3.1.8. 201607-201609：英国脱欧落地国际格局趋稳 18 3.1.9. 201612-201711：减税与财政刺激下经济全面回温，流动性趋紧预期得到确认 19 3.1.10. 201902-201904：中美贸易战谈判重启，美联储加息概率下降表态稳定流动性预期 19 3.1.11. 201909-201910：美联储“超鹰”转为“超鸽”连续三次降息稳定流动性预期 20 3.2. 2000-2009：市场最关注的经济增长从不确定走向确定是历次不确定性下行的核心驱动 21 3.2.1. 200110-200203：“911”冲击逐步消化，美联储持续降息稳定流动性宽松预期 22 3.2.2. 200304-200307：“会计造假”风波渐平，经济复苏预期重回视野 23 3.2.3. 200411-200503：经济增长预期随石油价格回落而稳定，小布什连任稳定政策预期 24 3.2.4. 200608-200612：基数效应消失后经济下行预期走向确定，油价触顶加息预期暂缓 24 3.2.5. 200802-200806：救市政策密集出台稳定经济增长预期，连续降息稳定流动性预期 25 3.2.6. 200903-200911：刺激方案落地稳定经济增长预期，第一轮QE 扩大稳定流动性预期 26 3.3. 1985-1999：经济增长一次次走向确定是不确定性下行的核心驱动 27 3.3.1. 198604-198606：石油价格反弹缓解债务危机担忧，通胀下行稳定宽松预期 29 3.3.2. 198712-198807：美元指数反弹稳定汇率预期，“黑色星期一”阴霾消散 30 3.3.3. 199102-199105：经济衰退通胀缓解下流动性宽松预期确定，中东局势趋稳 31 3.3.4. 199306-199312：通胀隐忧消除稳定流动性宽松预期，经济增长预期亦趋稳 31 3.3.5. 199502-199504：比索危机缓解稳定经济增长预期，加息周期确认结束 32 3.3.6. 199602-199605：“政府关门”危机解除，经济“软着陆”预期实现 33 3.3.7. 199810-199903：“东南亚金融危机”结束，经济基本面韧性凸显 33 请务必阅读正文之后的免责条款部分