传媒互联网行业迎接内容大时代.pdfVIP

概要 1. 总论：迎接内容大时代 2. 游戏：迎接新一轮产品周期 3. 视频：关注内容视频化趋势 4. 营销：修复性增长有望持续 5. 传媒国企：高股息率的传媒国企防御价值凸显 6. 影视：需求持续恢复向好 7. 风险提示 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.核心产业观点与投资策略 我们认为，当前仍处在一个互联网用户增长放缓，人口红利消失转而进入深耕用户价值的阶段。当前人均 单日APP安装总数和使用时长整体稳定，用户时长成为各互联网应用和娱乐形态共同争夺的稀缺资源，在 此背景下我们认为内容成为制胜的法宝，提供精品内容或服务，持续精细化运营、深挖用户价值成为各应 用吸引和留存用户的关键。我们中期策略关注四个方向： 1 ）依旧在成长的平台型公司：互联网下半场用户和时长在不断向头部应用集中，短视频、社交、游戏、 长视频成为抢占用户时间的核心赛道，我们重点挖掘其中具备较高壁垒，难以被颠覆的头部平台、用户逆 势增长“飞轮效应”持续兑现的新兴平台以及已经具备第二增长曲线雏形的平台，我们认为互联网平台仍 然是行业最好的赛道。 2 ）优质内容供给：主要包括游戏和视频两大方向；游戏内容21Q2开始进入重磅产品密集上线期，未来有 望迎来业绩释放和估值修复的双击；视频方面主要为长视频，建议在优质综艺、电视剧等方面继续关注重 点内容供给情况以及其对相应平台的拉动效果。 3 ）高景气度的顺周期：2020年因疫情受损的广告、院线、出版、线下娱乐等行业，21Q1行业和公司业绩 已出现明显修复，经过出清后细分行业龙头市占率有望持续提升，短期业绩修复逻辑之外，相关行业龙头 的长期竞争力还在加强。 4 ）新技术带来的估值提升的机会：我们认为，技术变革推动内容形态迭代创新，5G应用、VR/AR 、 Metaverse、AI等技术变化正持续带来传媒内容的形态的升级，近期讨论度较高的Metaverse亦有望融合 云计算、VR 、NFT等在内的新兴技术，使得互联网进入更沉浸的全新阶段。我们认为新技术的迭代往往带 来行业竞争格局的重塑，持续带动估值提升。 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.细分互联网行业都在依托内容要“留存” 变现模式 变现效率及留存分析 商业模型的迭代 用户购物停留时间较短， 以商品为中心， 以用户为中心，兴趣 电商 单位时间变现效率高 搜索电商为主 电商内容种草 用户停留时间较长，变现 快速迭代，重流 通过精品、高工业水 游戏 效率高，需要不断补充新 量运营轻内容 准和创新的内容吸引 的游戏内容来维系用户。 用户 依靠观看会员内容收费， 影视/会员 需要差异化内容获取和 明星流量驱动 好故事、精品内容驱动 维系用户 依靠点击或观看时间收费， 重内容和素材的创意 广告 单位时间变现效率较低 买量打法 营销 资料来源：海通证券研究所 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.中国移动互联网进入存量竞争时代 根据CNNIC数据，截至2020年底，我国网民数量达9.89亿，互联网渗透率达 70.4%。根据极光大数据，21Q1 人均单日APP 使用时长为5.3 小时，同比下降1.4 小时，移动网民人均APP 安装总量为63 款，总体保持稳定。我们认为，移动互联 网已经进入存量竞争时代，精品内容