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策略半年报 2021 年06 月18 日
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相关研究 盛夏的果实——2021 年中期资本市场展望
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《“股”舞人心——2021 年中国股市展
望》2020.11.27 [Table_Summary]
《牛市扩散——2020 年中期A 股投资策 投资要点:
略》2020.07.05
核心结论:①通胀压力下半年有望缓解,剔除基数效应后投资时钟仍处在过
热期,19 年 1 月开启的股牛继续。②历史牛市中指数高点略提前于盈利高点,
本轮ROE 高点或在21Q4-22Q1 ,指数年内有望创新高。③结构上守正出奇,
以茅指数为代表的龙头优质公司仍是较好配臵,盈利增长较快、顺应政策方
[Table_AuthorInfo] 向的智能制造更有弹性。
投资时钟实景:过热阶段。今年以来我国资本市场对通胀的担忧开始升温,
分析师:荀玉根
表观经济数据和资产表现似乎也显示我国经济已经转向了滞胀。然而剔除基
Tel:(021 数效应后我们改进版的投资时钟模型显示今年仍处在过热期。那么我国经济
Email:xyg6052@ 过热期将持续到何时?借鉴 09-11 年,我们认为今年下半年宏观环境依旧处
证书:S0850511040006 在过热期。09-11 年时全球各经济体从危机中的复苏强劲且时滞较短,我国
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Tel:(021 11 年初也开始走弱,全球经济快速复苏背景下商品价格一路走高,推动着我
Email:ly11082@ 国PPI 快速上行。而这一次海外经济复苏明显滞后于我国,且复苏的节奏较
证书:S0850517090005 慢,所以未来我们要面临的通胀可能更为温和。从 19 年初开始我们就提出A
股将进入3 年牛市,19 年1 月4 日上证综指2440 点是牛市的起点。从投资
分析师:郑子勋
时钟的角度看,2019 年处在衰退后期,2020 年处在复苏期,2021 年是过热
Tel:(021 期,2 月18 日之后的调整我们定性为牛市中的回撤,牛市格局不变。
Email:zzx12149@
证书:S0850520080001 本轮牛市进程:盈利驱动。牛市起于流动性宽松,但流动性由松到紧时牛市
联系人:吴信坤 会延续一段时间。借鉴历史经验,牛市高点跟企业盈利高点相关性更强,指
Tel:021 数高点略提前于近两年单季度净利润年化同比增速和 ROE 的高点。目前市
Email:wxk12750@ 场担忧通胀可能会导致企业盈利下滑,从而使得本轮盈利高点提前,但我们
联系人:杨锦 发现通胀前期盈利继续扩张,后期才会收缩。今年还处于通胀前期,而且本
轮全球经济是分批复苏的,基本面驱动的第二波涨价还需要时间,加之随着
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低基数效应的消失以及“双碳政策”的扰动趋弱,下半年A 股面临的通胀压
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