20210618-国盛证券-移卡-9923.HK-扫码支付领先，商户SaaS创新.pdf

证券研究报告 | 首次覆盖报告 2021 年06 月18 日 移卡 （09923.HK ） 扫码支付领先，商户SaaS 创新 科技属性凸显的第三方支付公司。公司成立于2011 年，2012 年获腾讯战 买入 （首次） 略投资，拥有人民银行颁发的全国银行卡收单与移动电话支付牌照，董事 股票信息 会主席、CEO 刘颖麟先生曾担任腾讯财付通总经理。移卡主营聚合支付， 连接消费者与商户，基于对消费者的触达和洞察能力，服务商户，开展营 行业 电子商贸及互联网服务 销业务，基于对商户的触达和洞察能力，服务商户和金融机构，分别开展 6 月16 日收盘价(港元) 48.00 商户SaaS 和金融科技业务。移卡还布局了区块链技术，积极参与央行数 总市值(百万港元) 21,691.34 字货币落地。 总股本(百万股) 451.90 其中自由流通股(%) 100.00 扫码业务稳固发展。近年来，我国电子支付产业已经进入成熟期，行业规 30 日日均成交量(百万股) 2.20 模增速趋于平稳，微信支付、支付宝具有占绝对优势的市场份额，而移卡 股价走势 作为聚合支付服务商，帮助商户低成本、快速接入微信支付、支付宝、银 行卡等支付渠道，从商户支付服务费中分成。根据奥纬咨询，按交易笔数 移卡 恒生指数 计，2019 年，移卡凭借对全国各大城市自营和代理的渠道管理能力，成 687% 为中国第二大非银行独立二维码支付服务提供商，市场份额约为14%。 589% 491% 科技业务有望持续大放异彩。近年来，移卡积累了大量线下支付商户，推 393% 出进销存管理、视频广告制作、优惠券发放、积分管理、私域流量智能运 295% 营等服务。科技业务发展较快，有望成为移卡主营业务。该行业竞争较为 196% 98% 分散，尤其是平台型 SaaS ，尚无厂商实现垄断。对标国外，商户数字化 0% 有较大发展空间，我们认为，移卡面向的小微商户数字化行业在未来几年 -98% 有望迎来较快增长。 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 展望未来，看好移卡营销与商户SaaS 业务的长期发展。我们认为，公司 作者 受益于收购创信众、切入线上广告代理、广告制作业务等因素，公司营销 业务客户数能延续 2018~2020 年高增长态势，ARPU 也能保持增长；受 分析师 宋嘉吉 益于公司聚惠扫扫、约惠圈、富匙“好生意”等产品不断植入公