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公司研究
证券研究 报告 食品综合 2021 年06 月22 日
金禾实业 (002597 )深度研究报告 强推(首次)
健康意识觉醒加速减糖趋势,第四、五代代糖 目标价:52.00 元
全球龙头享长坡厚雪 当前价:30.59 元
公司的安赛蜜、三氯蔗糖和甲乙基麦芽酚均为全球龙头,规模效应显著。金 华创证券研究所
禾实业最初为一家化肥厂,随后将主营业务拓展至香精香料和甜味剂领域,
2017 年出售华尔泰,剥离部分基础化工业务,聚焦于精细化工品。公司拥有 证券分析师:张文龙
安赛蜜产能 1.2 万吨,国内市占率达73%;三氯蔗糖产能8000 吨,国内市占
率达 4 1% ,安赛蜜和三氯蔗糖均已形成单寡头垄断格局;甲乙基麦芽酚产能 电话:010
5000 吨,国内市占率达30% ,在建产能5000 吨,投产后市占率达46% ,和北 邮箱:zhangwenlong@
京天利海(5000 吨)共同形成双寡头垄断格局。 执业编号:S0360520050003
布局甜味剂优质赛道,行业需求存在翻倍以上的增长空间。市场代糖概念火 证券分析师:冯昱祺
爆,背后来源于3 层驱动因素:(1 )消费升级背景下,消费者健康意识觉醒, 电话:010
追求“健康化、高品质”产品。(2 )政策驱动行业发展,各国征收糖税。(3 ) 邮箱:fengyuqi@
饮料生产商追求低成本,人工合成甜味剂甜度倍数是蔗糖的50-6000 倍,价甜 执业编号:S0360520120005
比是蔗糖的 5%-54% 。未来安赛蜜和三氯蔗糖需求增长主要受益于两方面替
代:第一替代添加糖,在 10%、20% 、30%替代率下,安赛蜜 2020 年市场替
公司基本数据
代空间分别为 1.55、3.09、4.64 万吨,预计2023 年达 1.58、3.16、4.75 万吨;
三氯蔗糖2020 年市场替代空间为0.48 、0.95、1.43 万吨,预计2023 年达0.49 、 总股本(万股) 56,091
已上市流通股(万股) 55,948
0.97 和 1.46 万吨。第二,替代传统人工合成甜味剂糖精、甜蜜素和阿斯巴甜。
总市值(亿元) 171.58
我们测算在 10%-90%的替代率下,安赛蜜有1-10 倍增量空间,三氯蔗糖有 1-6 流通市值(亿元) 171.15
倍增量空间。公司 to C 端产品爱乐甜尚处于市场培育期,需求增长主要来源
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