南开大学金融学 投资者行为的度量、影响及其管理.ppt

南开大学金融学硕士核心课程;第七章 投资者行为的度量、影响及其管理;;第一节 投资行为的度量;一、羊群行为的度量;（一）LSV方法 Lakonishok、Shleifer 和Vishny于1992年提出的测量机构投资者是否存在羊群行为的指标。定义股票i在t季度的羊群行为指标为 ;; 是对基金整体羊群行为的研究，为了考察基金在买入和卖出股票时羊群行为的差异，Wermers（1999）提出两个指标：买方羊群行为值（Buy Herding Measure，BHM）和卖方羊群行为值（Sell Herding Measure，SHM），其计算公式为：;（二）直接比例法 式（6-6）定义了一种比较直观的羊群行为度测度方法，在这里我们称之为“直接比例法”。 ;（三）修正的LSV方法 LSV方法计算较为复杂， 经济含义不容易理解，同时容易低估羊群行为的真实值，式6-7对LSV方法进行了修正，在不存在羊群行为、投资决策相互独立的假设下，该方法的羊群行为度指标为：;二、交易策略的度量;（一）LSV方法 LSV方法在测量基金羊群行为的同时，也可以对基金的交易策略给出解释。其主要思路是检验上一时期股票的表现对当期该股票的超额需求量是否存在影响。如果上一期股票表现越好，相应的对该股票的超额需求也越多，就可以说存在正反馈交易，或者说投资者采取了动量交易策略。反之则说明了投资者采取了反转交易策略。 ;;（二）改进的GTW方法;三、启发式偏差;;（二）持有资产比例变动法;（三）度量投资者启发式偏差的步骤 ;四、过度自信; 判定投资者过度自信与否，关键在于判断所发生的交易是否合理，因此通过考察分析投资者交易的合理性来判定是否存在过度自信。我们可以认为当整体组合变动的滞后收益能够大于交易成本时，不存在过度自信，当收益小于交易成本,认为存在过度自信；进而考虑收益和成本两个方面，我们可以设计指标Q对过度自信与否进行判断： ;;阅读资料：投资者个体的羊群行为：分布及其程度——基于分割聚类的矩阵化方法 ;第三节 投资者行为的影响极其管理 ;;;;;;;;;;;;;;啊！在涨，等我继续观察下市场再说;阅读资料：我国开放式基金启发式偏差行为及其对市场影响分析;课程论文;;论文要求;;;;;