20210622-天风期货-棉花报告：下游红利期减少，新驱动或在印度？.pdfVIP

陈晓燕 从业资格证号：F3049863 投资咨询证号：Z0014368 研究联系方式 审核：肖兰兰 邮箱：chenxiaoyan@ 天风期货股份有限公司依法已获取期货投资咨询业务资格 投资咨询证号：Z0013951 ➢ 国内：1）新疆多数新棉进入现蕾期，部分已开花。2）市场传言将抛储及滑准税配额下发均未落地，纺企点价积极性略升；3）棉纺下游继 续走淡，纱线、坯布库存均有累积；4）截止5月底棉花工商库存环比下降55万吨；5）5月份中国进口棉花及棉纱均为17万吨，较4月份均有 所回落。 ➢ 外盘：1）美棉新年度种植进度明显提升，优良率水平继续提升；2）美棉出口签约环比略增，但中国仍未开始大规模采购新年度美棉；3） 印度棉花协会上调印度棉花消费预期；4）印度新棉播种进度落后，北部棉区面积减少基本成定局。 ➢ 宏观：1）最早发现于印度的新冠病毒德尔塔 （Delta）变异株的传播能力显著增强，已经扩散到全球80多个国家，该毒株正成为导致目前全 球新冠肺炎疫情的主要致病变异株，而且仍在持续变异中；2）6月16日，美联储结束为期两天的货币政策会议。会后声明在宣布维持利率水 平不变的同时，大幅上调今年美国通货膨胀率增长预期至3.4%。美联储货币政策会议引发对提前收紧宽松政策的忧虑。 ➢ 观点：目前驱动棉价的力量由天气、下游订单，逐渐转向外部 （疫情、中美关系、涉棉政策、棉/油竞争）。中期看，支撑棉价的因素仍然存 在，但中国率先控制疫情带来的红利正在逐渐减少，市场风险有所累积。 ➢ 策略：操作上以震荡偏多思路操作，不追多。有现货的企业需耐心等待合适套保机会。 棉花三要素强弱评估（强利多：5|强利空-5） 库存-1 ；利润0 ；基差: 1 综合评分：0 历史评分序列请参考天风风云-棉花板块 RW8VfZfYeWeXrQpNnOrNqNsM9PaO9PpNoOmOqRfQmMpRlOpNqO6MnPnPxNnOmQNZpOpR ◼ 5月库存：工商库存合计444万吨， 同比减1万吨，环比减55万吨。  根据中国棉花信息网调查数据，截 止5月底，棉花商业+工业库存合计 为444万吨，其中：商业库存358万 吨，同比减少20万吨，环比减少55 万吨；工业库存86万吨，环比增0.6 万吨，同比增18.3万吨。  商业库存中：保税区库存55万吨， 同比增28万吨，环比基本持平。新 疆区域棉花库存205万吨，同比减 11万吨，环比减51万吨。内地区域 棉花库存97万吨，同比减36万吨， 环比减5万吨。  工业库存方面：纺企纱线库存8.12 天，同比减少21天，环比减少2天； 织厂坯布库存15.4天，同比减少20 天，环比减少1.4天。棉花折天+纱 线库存+坯布库存约折65.2天，同 比减少31.4天，环比减少3天。纺织 可支配库存（到库+在途，部分与 商业库存重合）库存128.5天，同比 增50万吨，环比增5.1万吨。 数据来源：BCO，天风期货研究所 ◼ 5月棉花进口17.3万吨，同比增 147%，环比降25%。  据海关数据，5月份棉花进口17.3万 吨，20/21年度（9月~5月）中国 进口棉花235万吨，同比增92%。 2021年1-5月中国进口棉花137万 吨，同比增70%。 数据来源：BCO，天风期货研究所 数据来源：中国棉花信息网，天风期货研究所 数据来源：中国气象台，路透，天风期货研究所 ◼ 5月中国棉纱进口17万吨，同比增69%，环比 降26%。据海关数据，5月份棉纱进口17万吨， 20/21年度（9月~5月）中国进口棉纱166.1万 吨，同比增25%。2021年1-5月中国进口棉纱 97.2万吨，同比增36%。 数据来源：TTEB ，海关总署，天风期货研究所整理 纯棉坯布负荷%