20210624-中信建投-华润万象生活-1209.HK-商业管理龙头，新零售生态引领者.pdfVIP

证券研究报告 ·港股公司深度 地产建筑业 商业管理龙头，新零售生态引领者 华润万象生活 (01209.HK) 华润集团旗下轻资产管理平台，商管优质标的。华润万象生活是 华润集团旗下唯一的物业管理及商业运营服务平台，作为“商管+ 物管”综合性标的，公司具备长期投资价值，既存在商管领域收 首次评级 买入 入随商场运营表现提升而增长的提价逻辑，又存在物管领域快速 拓展的规模扩张逻辑。2020 年公司营业收入为 65.5 亿元，同比 竺劲 增长12%；归母净利润为8.18 亿元，同比增长124% 。全业态在 zhujinbj@ 管面积达1.18 亿平米，商管业务收入占比稳定上升至41% 。 SAC 执证编号：S1440519120002 商管实力卓越，合约储备丰厚，生态构建出众。 公司通过“万象” 品牌为购物中心提供商业运营服务，具备长达17 年的商管历史， SFC 中央编号：BPU491 核心领导层也为商管板块元老，经验积淀厚重。公司合作品牌资 尹欢科 源丰富，与全球约 5000 个品牌进行合作，直接体现为强大的招 yinhuanke@ 商能力。母公司华润置地重奢购物中心数目排名行业首位，购物 中心整体租金收入和零售额排名处于行业领先水平，使得公司起 SAC 执证编号：S1440520070004 点较高，与此同时重奢商场的运营经验和资源储备也为旗下其他 发布日期： 2021 年06 月24 日 商场运营打开向上空间。此外，公司购物中心储备较足，公司层 面合管比达 1.65，母公司层面2025 年左右开业商场数较2020 年 当前股价：49.90 港元 翻番达到 123 个购物中心，开业提速明显，并可保障增长无忧。 目标价格6 个月： 66.53 港元 背靠华润集团及华润置地的丰富资源，公司商管板块也可实现集 团内业务生态、公司内业态生态、会员生态等多个协同效应。 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 物管背靠华润置地，社区增值和第三方外拓提升空间大。公司的 1 个月 3 个月 12 个月 住宅物业管理服务增长稳定，基础物管毛利率、物管费收缴率均 -2.74/-5.08 -0.78/-1.61 99.33/80.51 获提升。母公司将在未来一段时间继续为公司住宅物管板块提供 基本盘支撑。同时，公司也积极开展第三方外拓，2021 年计划外