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2021 年丙烯行业研究报告 报告综述： 丙烯作为 C3 产业的中流砥柱，其产业链长，产品丰富度高，价 格和 生产利润往往同时受多个环节影响、制约。 1、成本端：大体上行，略有分化 具体而言，油质工艺方面，原油受联合减产和疫情修复的带动， 供需 延续紧平衡态势，叠加期限结构从 contango 向 flat contango 再向 back 过渡，非商业净多头持仓青睐，以及美元下行 通道等因素，综合考虑 原油价格有一定上升空间。但是天花板或受 到页岩油复产或供给增量 的制约。石脑和原油走势联动密切，本文 不做趋势探讨。气制工艺方 面，受原料轻质化影响，PDH 工艺盛起， 贡献了很大丙烯产能增量，天然气和 LPG 双重增量带动丙烷供应或 维持在 15-20%较高的水平， 但丙烷需求同步跟进，叠加政策上巴拿 马加征通行费和加征关税排除 基本相抵，PDH 成本端在剖除原油的 影响下持稳，假设我们认为原 油对丙烷和丙烯以及丙烯下游的影响 趋同，则 PDH 生产利润中枢波 动有限。煤制方面，2021 年成材受 去产量和碳中和影响，原煤供需 基本面转弱，而长期能源结构改变 又会雪上加霜，煤炭价格重心较 2020 年 4 季度或会出现下移，CTO 利润呈增厚预期。 2、下游产品：国产替代趋势明显 以主要产品聚丙烯为例，内盘聚丙烯增速更为强劲，2020 年、 2021E 年产能分别达到 28950 千吨和 33860 千吨，较上一年分别增 长 3700 千吨和 4910 千吨，产能增速分别为 15.7%和 16.9%。而其 他下游， 诸如环氧丙烷、丙烯腈、丙酮同样呈现产能释放、国产替 代的情况。经对下游各产品产能处理，2020 和 2021E 丙烯下游产能 综合加权增 速分别为 14.9%和 14.2%。整体看下游产品目前依旧进 口依存度偏高， 故国产替代进口导致的产能增量仍会实现。 3、丙烯利润或迎增厚 在成本支撑 vs 下游国产替代之际，我们认为下游国产替代更胜 一筹，供给端定性看价格总体上行，略带分化。增速角度，预计 2021E 原油、 石脑、丙烷、煤和甲醇供应增速分别为 5.7%、5.7% （假定同 原油）、 16%、3.5%、4.6%，加权综合增速 2021E 约为 7.3%。综合 考虑，需求 端或影响更大，丙烯生产利润存增厚预期。 1. 丙烯 1.1. 丙烯工艺 1.1.1. 丙烯工艺综述 目前，丙烯的生产制备主要有四种工艺，分别是原油催化裂化、 石脑油蒸汽裂解、 原煤制甲醇后 MTO 或者直接 CTO、丙烷脱氢，据 卓创资讯统计， 2020 年度四种 工艺占比分别为 28%、29%、24%和 19%，较上一年度分别上升-4%、+4%、-2%、 +2%。随着炼化一体化恒 力石化和浙江石化产能的逐步释放，蒸汽裂解工艺产能占 比显著提 升；MTO/CTO 产能投放不多，占比下滑；PDH （含混烷脱氢 MDH，下 同） 产能因天津渤化、浙江华鸿新材料等装置的投产有所提升，且 未来随着大量丙烷脱 氢装置释放，其产能占比有较大提升空间。未 来丙烯新增产能将主要释放于石脑裂 解和丙烷脱氢两种工艺上。 1.1.2. 石油催化裂化以及其衍生多产丙烯技术 催化裂化 FCC 是传统炼油工艺，主要产物为汽油、柴油等燃料 油成品油，丙烯作为 副产品，收率较低。为提升丙烯收率，UOP 公 司的 PetroFCC 工艺和 RxPro 工艺、 中国石化石油化工科学研究院 的深度催化裂化( DCC)、新日本石油公司和沙特阿美 公司的高苛刻 度催化裂化 ( HS－FCC) 技术等工艺被逐步开发，以 VGO （减压柴油 等重质组分）为原料生产出来的丙烯收率分别可达 20%以上、15-25%、 接近 20%的 水平。 1.1.3. 石脑油蒸汽裂解 蒸汽裂解是目前生产烯烃的主要工艺之一，石脑油经 750℃以上 高温，在水蒸气环 境中经过管式加热炉发生分子链断裂和脱氢反应， 从而制得乙烯、丙烯等轻烃。蒸 汽裂解技术乙烯产率较高，但随着 石脑油分子质量的提升，丙烯收率会出现正向增 长。 1.1.4. 基于 FCC 或蒸汽裂解的其他路径 考虑到石脑裂解和原油裂化 FCC 装置丙烯产率的不足，烯烃催 化裂解和烯烃歧化可 用于进一步大幅增产丙烯。 催化裂解增产丙烯工艺可使得 C4-C8 的烯烃进一步裂解，常见 的工艺有鲁奇公司的 Propylur 工艺、道达尔公司和 U