公司金融专题公司治理.pptxVIP

;案例：无锡尚德;案例：PPG衬衫;案例： 百思买（bestbuy）关闭中国门店;;公司治理兴起的现实背景 公司治理兴起的理论背景 代理成本及其表现形式 公司治理的定义 公司治理的研究内容 公司治理的研究方法 公司治理在现代企业制度中的地位 ;（一）公司治理兴起的现实背景;;;;;（二）公司治理兴起的理论背景;现代企业理论对企业的基本认识：之一;“委托代理关系”的实质：信息的非对称 信息知情者（Informed）成为代理人（Agent） 例如：经理人熟悉企业的实际经营状况成为代理人 信息不知情者成为委托人（Principal） 例如：企业的投资人（股东）由于缺乏对企业经营管理实际状况的信息，于是成为委托人 ;两种不同的信息非对称情形 事前的信息非对称 投资人在雇佣经理人之前并不了解申请人的实际能力（签约前） 逆向选择（Adverse Selection） 事后的信息非对称 受雇的经理人是否为投资人的利益努力工作（签约后） 道德风险（Moral Hazard） ;“逆向选择”的危害 “旧车市场的消失”（Akerlof，1970） ;;“道德风险”的危害 偷懒（Shirk） 可观察但不可证实 投资人无法区分经营业绩的下降是由于外部环境的客观恶劣，还是由于经理人的主观不努力 ;;;;现代企业理论对企业的基本认识：之二;合约不完全的原因 有界理性（Bounded Rationality；H.Simon,1947 ） 签订完备的合约需要付出更多的成本 ;合约不完全的可能危害1 契约当事人可以利用不完全契约留下的漏洞和监督执行的困难来减少专用性投资，从而实施“敲竹杠”行为。 如果契约当事人减少专用性投资，那么人为的投入不足就会造成生产效率的损失，这意味着生产成本随之上升。 ;;合约不完全的解决途径：产权安排 一个例子：股东成为现代公司的产权所有者 股东权益（公司资产价值与负债之差）是企业资产的剩余权力 在法律上，经理人向股东负有诚信责任（Fiduciary Duties）;（三） 代理成本及其表现形式;“代理问题” （Agency Problem） ：投资者（委托人）所面临的确保所提供的资金不被经理人（代理人）掠夺和浪费在无吸引力项目上的困难（Jensen and Meckling ，1976等） 代理成本（Agency Cost ）：投资者（委托人）与经理人（代理人）之间的利益冲突产生的交易成本;公司治理的目标从此成为解决代理问题，或者说，降低代理成本。 代理成本概念的提出使现代公司制度和运行的研究与现代企业理论研究的范式密切联系起来，并集中到投资者和经理人的利益冲突。 Jensen and Meckling （1976）在公司治理文献中具有里程碑意义，被认为是现代公司治理理论研究的起点。 ;经理人与投资者之间的三种利益冲突 （1）经理人目标的多样性与股东投资回报最大化单一目标的利益冲突 经理人除了要求对所投入生产和经营的专用性投资进行合理回报外，还利用实际的控制权获得控制权的私人收益。; 控制权的私人利益（the private benefit of control）：经理人由于拥有资金的实际控制权力，而实施的对投资者的资金进行剽窃、滥用，以及经理人的渎职和偷懒行为的总称 内部交易（self-dealing） 豪华的办公室、公司的飞机等在职消费 工作中的偷懒行为 ;;;代理问题的具体表现：小结;;;（四） 公司治理的定义;;;Corporate Governance的译法 国内有法人治理结构、公司治理结构、企业治理机制等多种译法 “虽然采用公司治理结构的译法，但这里的结构应当理解为兼具机构 （ Institutions ）、体系（Systems）和控制机制（Control Mechanism）的多重含义”（梁能，2000） ;（五）公司治理研究的主要内容;;;;;;Stakeholders;（六）公司治理的研究方法;（七）公司治理在现代企业制度中的地位;;;;;;;;;（八）公司治理研究的意义;公司治理研究对中国的特殊意义;;解决代理问题的关键在于完善公司治理结构;几种解决代理问题的方法;激励契约;;法律保护;;;债务融资;;;;;大投资者;;;;;;接管－－控制权市场;;LBOs也是一个有效的改善治理的做法（尤其对美国企业来说） LBOs通常也在一个较大的溢价水平上收购老股东的股权，这至少意味着想改变业绩 实证研究表明，LBOs后确实增加了被收购方的业绩 有证据表明，LBOs带来的业绩改善与降低代理成本有关，例如经常在LBOs后剥离一些非核心部门的资产。;;;;9、春去春又回，新桃换旧符。在那桃花盛开的地方，在这醉人芬芳的季节，愿你生活像春天一样阳光，心情像桃花一样美丽，日子像桃子一样甜蜜。6月-216月-