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第7章 投资决策;一、货币时间价值 定义：是指货币经过一定时间的投资与再投资后，所增加的价值。 表现形式：绝对数和相对数。 在没有通货膨胀和风险条件下，货币时间价值就是社会平均资本利润率；通常情况下，将政府债券利率视为货币时间价值。 投资项目接受标准：投资报酬率＞货币时间价值;二、货币时间价值的计算 复利终值（本利和）：是指某特定资金经过一段事件后，按复利计算的最终价值。 复利现值（本金）：是指为取得将来某一时点上的本利和，现在所需要的本金，及未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值。 名义利率与实际利率： 名义利率：是指在1年内可以复利若干次的年利率； 实际利率：是指复利期为1年的复利率。 实际利率和名义利率的关系：;普通年金（后付年金）：是指每期期末收付的年金。 普通年金终值：自第一次支付到最后一次支付时，全部支付额按复利计算的最终本利和。 普通年金现值：为在将来若干期内的每期末支取相同的金额，按复利计算，现在所需要的本金数。 公式：（1）后付年金终值：;（2）后付年金现值：;预付年金（先付年金）：是指每期期初收付的年金。与普通年金的区别在于其支付期比普通年金提前一期。 公式：（1）预付年金终值：;递延年金：是指首次支付发生在第2期或以后某期的年金。 公式：;课堂练习： 1. 某公司计划5年后需用资金90 000元购买一套设备，如每年年末等额存款一次，在年利率为10%的情况下，该公司每年年末应存入多少现金，才能保证5年后购买设备的款项？ 2. 甲公司年初存入银行一笔现金，从第3年年末起，每年取出10 000元，第6年年末取完，若存款利率为10%，则甲公司第一年年初存入了多少钱？ 3. 政府打算建立一项永久性的科研奖学金基金，奖励对科研作出突出贡献的学者，每年年末计划发放额为1 000 000元，如果银行长期存款利率为8%，那么这笔奖学金基金的现值为多少？如果年初发放，其现值是多少？如果每年发放的奖学金以4%的速度增长，现值又是多少？;二、现金流量 投资现金流量：是指包括投资在固定资产上的资金和投资在流动资产上的资金两部分。 流动资产上的???金：一般假设档项目结束时将全部收回，这部分现金流量由于在会计上不涉及企业的损益，因此不受所得税的影响，如营运资金垫支。 固定资产上的资金：若出售旧设备购买新设备，则旧设备的变现价值作为现金流入量（但是该设备的变现价值通常不与其折余价值相等）；若出售旧设备取得的收入（变现价值），还要考虑可能将支付或减免的所得税。 公式：投资现金流量=投资在流动资产的资金+设备变现价值-（设备变现价值-折余价值） ×税率;营业现金流量：是以年为单位。 公式：;终结现金流量：包括固定资产的最终残值（处理回收成本）和收回原投入的流动资金两部分。 公式：项目终止现金流量=实际固定资产残值收入+原投入的流动资金-（实际残值收入-预计残值） ×税率;（1）投资现金流量： =垫付的流动资金+厂房租赁费+设备购置费+设备安装费 =10+40+40+10=100（万元） （2）营业现金流量： =税后净利润+折旧 =（净营业现金收入-折旧） ×（1-税率）+折旧 因此，各年营业现金流量为： 第一年：（30-10） ×（1-40%）+10=22（万元） 第二年：（40-10） ×（1-40%）+10=28（万元） 第三年：（50-10） ×（1-40%）+10=34（万元） 第四年：（30-10） ×（1-40%）+10=22（万元）;（3）终结现金流量： =原投入的流动资金+固定资产残值收入-（固定资产残值收入-固定资产预计残值） ×税率 =10+5-（5-0） × 40%=13（万元） 因此，项目各期预期现金流量如表2;二、资本成本 定义：又称资金成本，是指企业资本结构中各种长期资金使用代价的综合。 具体内容：包括用资费用和筹资费用。 总公式：;长期借款成本;债券成本： 优先股： 普通股： 保留盈余：;某公司资金总量为1000万元，其中长期借款200万元，年息20万元，手续费忽略不计；企业发行总面额为100万元的3年期债券，票面利率为12%，由于票面利率高于市场利率，故该批债券溢价10%出售，发行费率为5%；此外公司普通股500万元，今年已发的股利率为15%，以后每年增长1%，筹资费用率为2%；优先股150万元，股利率固定为10%，筹资费用率也是2%；公司未分配利润总额为40万元。该公司所得税率为40%。 【要求】：计算个别资本成本和综合资本成本。 ;(4)优先股资本成本。;资本预算中所使用的四种项目评估指标： 净现值 (NPV) 内含报酬率 (IRR) 获利指数 (PI) 回收期 (PBP);一、净现值（Net Present Value） 计算方法：;0;【例题3】根据【例题1】，假定该项目的基准贴现率