上市企业可持续发展四大隐患.docVIP

第 PAGE 第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 1 页 免责声明：图文来源网络征集，版权归原作者所有。若侵犯了您的合法权益，请作者持权属证明与本站联系，我们将及时更正、删除！谢谢！ 上市企业可持续发展四大隐患 1我国信息技术上市企业可持续发展面临的隐患 1.1在收入增速下滑和成本增长过快的双重压力下，盈利水平可能持续下降。近几年，信息技术上市企业营业利润增速大幅下滑，从2015年38.9%下滑至2017年21%，今年上半年为6.1%，比A股平均水平(剔除了金融、石油石化行业。下文同。)低20.5个百分点；资产报酬率从2015年8%下降至2017年4.9%，今年上半年为1.8%，同比减少0.6个百分点，比A股平均水平低0.6个百分点。从未来形势看，信息技术上市企业营业利润增速很可能会进一步放缓，原因主要有以下两点。一是我国信息技术产业主要集中在民生领域，随着人口红利下降，全球市场尤其是我国境内开始出现饱和迹象(以手机为例，经历了近10年增长后，随着普及率逐渐饱和，2017年开始出现停滞趋势，今年一季度，全球智能手机出货量同比下降2.4%，其中中国市场同比下降21%以上，创2013年第三季度以来单季最大跌幅)，产业优势已明显下降。2015年，信息技术上市企业营业收入增速(46%)比A股平均水平高38个百分点，2017年下滑至4个百分点，今年上半年进一步缩减至2.4个百分点。其中，海外收入占比不断减少，从20%多下滑至今年上半年16%，2017年增速被A股平均水平赶超，今年上半年比其低4.1个百分点。随着全球贸易摩擦升级，海外业务不利形势将加剧。二是在生产要素价格上升和资产更新换代加快的影响下，信息技术上市企业经营成本和减值损失不断扩大。今年上半年，营业成本同比增长18.7%，增速比营业收入高1.5个百分点，为2016年来首次赶超；三费(指财务费用、管理费用和销售费用)同比增长18.7%，增速比2017年全年水平和A股平均水平分别高4.6个和3.5个百分点；资产减值损失117.3亿元，同比增长37.8%，总资产坏账率(等于坏账准备/未计提坏账前的总资产)约为A股平均水平的2.5倍。随着我们人口老龄化、国家生态治理，资源紧缺等趋势变化，企业经营成本将居高不下。1.2金融产品和房地产等非主业类投资仍保持较高增速，企业“脱实向虚”隐患依然存在。总体来说，信息技术上市企业“脱实向虚”情况明显好于其他上市企业，非主业类投资业务占比一直低于A股平均水平，但差距逐年缩小。2016—2017年以及今年上半年，A股金融资产和投资性房地产在总资产中的合计占比分别为3.9%、4.1%和3.7%，信息技术上市企业分别为2.6%、3.2%和2.9%，两者差值从1.3个百分点下降至0.8个百分点，表明信息技术上市企业“脱虚向实”速度慢于其他上市企业。从业务种类看，信息技术上市企业更倾向于投资金融产品，增速一直远高于A股平均水平。截至今年上半年末，金融资产总额为780亿元，同比增长14.4%，A股为同比减少3.7%；投资性房地产总额为264.5亿元，比年初增加0.8亿元，同比增长11.5%，增速比A股低12.6个百分点。从投资成果看，非主业类投资业务已成为信息技术上市企业重要的创收渠道。2018年上半年，公允价值变动和投资净收益合计75.9亿元，占营业利润的9.7%，与去年持平。其中，金融资产由于受股市下行影响损失严重，公允价值变动净收益为-17.1亿元，同比减少16亿元；房地产等其他投资运行良好，投资净收益为93亿元，同比增长19.8亿元。在一定合理范围内进行财务投资，不仅有利于企业实现收益最大化，也有利于其他投资市场发展。但如果企业为追求短期和快速收益，偏离主业，不断提高投机性财务投资占比，势将成为企业可持续发展重大隐患。1.3债务规模扩大与偿债能力下降并存，财务安全受挑战。尽管信息技术上市企业资产负债率一直较低，近四年一直未超过50%，比A股平均水平低10多个百分点，但债务隐患不断加大，除了资产负债率温和上升和盈利能力下降外，还有以下两方面重大原因。一是高成本、刚性兑付的负债比重越来大。受股市和债券市场低迷影响，间接融资在信息技术上市企业融资结构中的占比越来越重。2016年，债权融资与股权融资净融资额比为2.1:1，2018年上半年提高至4.5:1；在债权融资中，借款与债券余额比从6:1提高至7.3:1。截至今年上半年末，信息技术上市企业借款余额为6009.1亿元，较年初增长16.8%，同比增长21.6%，为2015年的2倍。二是偿债能力在下降。首先筹资能力下降，筹资活动现金流入净额连续两年缩减，2017年和今年上半年分别同比减少27.9%和30.1%，表明利用筹资偿还债务的方式越来越难。其次资产变现