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第 PAGE 第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 1 页 免责声明：图文来源网络征集，版权归原作者所有。若侵犯了您的合法权益，请作者持权属证明与本站联系，我们将及时更正、删除！谢谢！ PPP项目公司融资成本控制研究 摘要：融资成本是影响社会资本投资回报率和融资落地的关键因素，十分有必要对其深入研究。本文在阐述了PPP项目公司融资相关内涵的基础上，基于全生命周期视角，按照项目决策阶段、融资阶段、建设阶段和运营阶段分析了PPP项目公司各阶段的融资成本影响因素，并提出了相应对策，可为项目公司控制融资成本提供参考。 关键词：PPP项目公司;融资成本;全生命周期 近年来，随着国家出台的一系列鼓励PPP项目发展的举措，PPP模式得到了广泛应用。但当前PPP项目融资难、融资成本较高的困境给社会资本带来了极大的困扰，特别是受经济去杠杆、金融监管加强等因素的影响使融资成本进一步呈上升趋势，更增加了社会资本的融资困难和压力，使得PPP项目融资成本成为了社会资本关心的一个重中之重。关于PPP项目融资成本的研究，国内学者多从融资主体、融资方式或融资风险角度展开。而PPP模式注重全流程运作，强调项目全生命周期的效益与成本的管理，因此，本文基于项目全生命周期视角，分析项目公司融资成本的主要影响因素并提出融资成本控制建议具有一定的实际意义，也可为后续PPP项目公司控制融资成本提供借鉴。 1PPP项目公司融资的几点说明 1.1PPP项目公司融资成本的内涵。PPP项目融资从融资性质上可分为股权融资和债权融资，其中股权融资主要是以基金、信托等方式引入第三方财务投资人作为项目股东；债权融资表现为项目公司负债，主要是指银行贷款等。从资金使用者的角度出发，融资成本的定义为“企业因筹集和使用资金而发生的代价”。融资成本又可划分为显性成本和隐性成本，显性成本是能够在企业账目中反映出来的直接财务成本，也称为直接成本；隐性成本是指无法从企业账目上体现的成本，包括财务危机成本、代理成本和税务成本三个部分。考虑时间价值的情况下，负债融资的直接成本计算见下列公式：式中P0为债务现值，f为债务资金筹资费用率，It为约定的第t期末支付的债务利息，Pt为约定的第t期末偿还的债务本金，Kd为所得税后债务资金成本，n为债务期限，T为公司所得税税率。等号左边是债务人的实际现金流入，等号右边为债务引起的未来现金流出的现值总额。1.2PPP项目全生命周期融资管理的内涵。PPP项目的全生命周期是指项目从发起到项目终止移交的完整周期，包括项目决策阶段、融资阶段、建设阶段、运营阶段。尽管PPP项目融资工作由社会资本或项目公司负责，但是政府方作为合作伙伴关系一方和未来项目公司股东，也需要考虑政府的投资金额、资金来源、资金投入时间等问题。PPP项目融资不仅涉及建设期资金来源、利率、结构、到位和使用的时间、规范性，运营期也需考虑运营期流动资金安排、建设资金还本付息计划、社会资本方股权回报确定和资金安排等融资问题，在项目进入运营期后，还会面临社会资本的项目再融资需求，如项目资产证券化、经营性现金流证券化和项目公司股权转让等。此外，PPP项目融资管理涉及的投资决策、融资决策、融资结构设计、融资谈判和融资执行相关环节，也需要根据项目总投资、建设进度、运营期流动资金需要和还本付息计划等综合加以管理和控制。 2PPP项目全生命周期对项目公司融资成本影响分析 2.1项目融资阶段影响因素分析。在政府方给定的PPP项目投资回报、融资担保支持、配套设施和政策固定前提下，融资方和项目公司(建设运营方)的利益存在此消彼长的关系，因此融资阶段是影响融资成本的关键阶段。从上述公式可知，对融资成本影响各因素可归结为利率、融资金额、融资时限三者，并且融资成本与融资利率和融资金额成正相关、与项目融资期限基本成反相关，而这三者在融资阶段主要从项目公司结构、债本结构、与政府部门前期磋商成果、融资方式与融资渠道几个方面反映。研究表明，项目公司国有成分比例越大，越有利于降低融资成本；项目资本金比例越高，有利于项目公司降低融资成本；政府参与项目公司有利于提高金融结构信心，这也有利于降低融资成本；社会资本就权利、收益、补偿及保障与政府方的磋商成果也是影响融资成本的一大因素。虽然政府不为项目融资提供担保，但如果能要求其能力范围获得提供增信措施、协助融资机构监管项目现金流、确保项目现金流稳定，协助提前终止项目资产回购款用于还债等协助工作，有利于增强贷款方信心，降低项目公司融资成本；不同的融资方式和融资渠道所产生的融资成本也不尽相同，总体来说，直接融资平均融资成本高于间接融资方式，银行业金融机构的融资成本高于非银行业融资机构。2.2建设阶段影响因素分析。从