航空机场行业年度投资策略.pptxVIP

汇聚财智 共享成长;目 录;1.1 供给难以大幅释放 1）飞机净增量有限：引进少，还推迟，淘汰勤 2）飞行员青黄不接：自培周期长、外籍性价比有限 3）利用率提升有限：空域拥挤、天气因素 4）国外投入增幅高：导致国内增幅更低 5）空难影响供给增加：老旧飞机淘汰加速、安全裕度拉大;本资料来源;1.2 需求正在快速稳定增长（1）——比照国外，进入快速增长期 同比2007年，票价和客座率分别提升15%和5%。 考虑人口基数且对照国外，航空消费仅仅处于从“奢侈消费”向“大众消费”转变的过程中。;图4： 1957-2009年美国、日本、中国人均乘机次数;图5：美国GDP同比增幅:RPK同比增幅;图7：城镇和农村人均收入及交通通信支出占比;1.2 需求正在快速稳定增长（2）——经济和投资向好支持快速发展（续） 虽然消费者信心指数开始回升，但未达危机前水平。;1.2 需求正在快速稳定增长（2）——经济和投资向好支持快速发展（续） 外商直接投资和中国对外投资均快速增长。;1.2 需求正在快速稳定增长（3）——国内消费升级支持快速发展 消费升级三阶梯 第一阶梯，尝试型，由地面转空中。 第二阶梯，享受型，由国内转国外。 第三阶梯，高端型，由经济舱转两舱。 我们更为关注第二和第三阶梯的升级，即高端和国际消费升级。 ;1.2 需求正在快速稳定增长（3）——国内消费升级支持快速发展（续） 国际方面 人民币持续升值为出境游积蓄能量。 中国公民组团出境旅游目的地快速开放。 ;1.2 需求正在快速稳定增长（4）——基础设施增加支持快速发展 自2003年以来，每百万人拥有的飞机和机场数量出现了大幅提升。 但飞机和机场数量的增幅略慢于航空需求的增速，带来客座率不断走高，导致了近几年航空的景气。;1.2 需求正在快速稳定增长（5）——大众消费属性初显，需求增速振幅缩窄 随经济水平的提升和“大众消费”属性的不断加强，航空需求增速受经济和特殊事件影响后的振幅在变窄，航空需求增速将保持较为平稳的增长态势。;1.3 重大事件对明年影响：“多大于空” 上海世博——仅影响年内地域分布，不影响跨年同比增幅 受益世博和虹桥二跑道启用，世博会期间上海两场旅客吞吐量同比增幅高于同级别机场5个百分点，上海市场约为全国的10%，对总量影响仅为0.5%。;1.3 重大事件对明年影响：“多大于空” 伊春空难——仅影响短期心理，但限制新竞争者进入 后续可能出台的政策和管理办法有： 1）控制飞机。 2）控制维修。 3）控制机长。 4）控制放开。 民航局于10月正式发布《关于进一步加强公共航空运输企业经营许可管理，落实航空运输安全要求的通知》，继续暂停受理新设航空公司（含航空公司设立子公司）申请。 短期来看，利于提升安全水平，但同时减缓行业供给增速； 长期来看，有利于现有行业竞争格局的维持，保证未来的稳定收益。;1.3 重大事件对明年影响：“多大于空” 国深合东上合——今年市场集中竞争减弱，明年规模效应初显 市场集中后，控制度提升；价格战停止；客座率和票价同升，业绩增厚。 2011年，不断深入整合的国航和东航将逐步在成本方面显现优势，规模效应将初显。;目 录;2.1 三大内涵式增长主题：由外转内，走向国际，客货并举（1） 航空未来发展趋势 1）产品创新。网络中转；高端产品；品牌特色。 2）技术升级。航空的科技周期为8年。新机型推出及生物燃料技术成熟；网络技术的发展；通讯技术的发展。 3）合作加深。行业巨头间兼并重组及跨国收购；大小公司纷纷入盟。 4）模式融合。低成本与传统网络型公司互相学习，两种模式相互融合。 ;2.1 三大内涵式增长主题：由外转内，走向国际，客货并举（2） 2010年回顾：依托行业景气的外延式发展 经历多次升级，不断提升对内在管理水平的要求。从最初的保障型，到讲求流程和细节的运营型，再到讲求特色和体验的服务型，直到正在打造的、讲求规模和统筹的网络型。 2010年是依托行业景气的外延式发展。受前几年飞机引进订单保守和新型飞机推迟交付，供给减少；受经济恢复性增长，需求旺盛，航空公司收入水涨船高；此外，国航和东航分别完成了兼并重组，带动行业格局集中、竞争减少，最后带来量价齐升。 我们认为外延式发展已到极致，未来需将注意力转移并回归到管理水平的持续提升，即内涵式增长。2011年是“十二五”的开局之年，也是公司转为内涵式增长、奠定未来行业地位的关键一年，需要关注三个方向，即由外转内、走向国际、客货并举。;2.1 三大内涵式增长主题：由外转内，走向国际，客货并举（3） 内涵式增长关键词之一：由外转内——定位和细节，进入盈利二次提升轨道 经历了“集中——分散——再集中”的循环后，完全独立公司仅占市场5%。依靠粗放的外延式原始积累带动盈