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流动性偏好模型
(一)货币市场及其均衡
凯恩斯的流动性偏好模型根据货币市场的均衡分析利率水平的决定。该模型
使用的货币定义为 M 1(即现金加活期存款) ,并假定货币的报酬率为零, 货币的唯
一替代资产债券的预期收益率用利率水平 r 来衡量,即 Rbe= r 。在其他条件不变的
前提下,根据资产组合理论, 资产需求量与预期收益率正相关, 于是有 r ↑→ Rbe ↑
e
d d d d
→ B ↑→货币需求 M ↓;反之, r ↓→ Rb ↓→ B ↓→ M ↑。
在图 6 中,横轴代表货币量,纵轴代表利率水平。为了使分析简化,我们假定货币供给完全由中央银行控制,那么货币供给曲线是一条与横轴垂直的直线。因此,货币需求曲线向右下倾斜,表明货币需求量随着利率水平的上升而减少。
货币市场在货币需求曲线 M d 和货币供给曲线 M s 的交点实现均衡, E 点为均衡点,
r 0 为均衡利率, M 0 为均衡货币量。与债券市场一样,货币市场同样也有趋于均衡
的趋势。如果利率高于均衡利率,即 r1> r0 的情形,此时 A 点的货币需求量为 OM 1 ,
而 B 点的货币供给量为 OM 0 ,在这一利率水平上, OM 0> OM 1 ,即存在货币的超
额供给,人们希望将持有的多余货币数量购买债券,因此债券价格将会上升而利
率水平下降;反之,如果利率低于均衡利率,即 r2< r0 的情形,此时 C 点的货币供
给量为 OM 0 ,而 D 点的货币需求量为 OM 2 ,在这一价格水平上, OM 2> OM 0 ,即
存在货币的超额需求,人们希望抛售部分债券以满足货币需求,因此债券价格将
会下跌而利率水平则会上升。无论在哪种情形下,随着利率水平从
r1 (或
r2 )趋向
r 0,货币的超额供给(或超额需求)将会逐步减少,直至利率回到均衡水平
r 0 ,货
币供给量与货币需求量相等,货币市场实现均衡。
在流动性偏好模型中,凯恩斯假定作为财富贮藏手段的资产包括货币和债券
两种类型。一方面,经济中的财富总量必定等于债券总量和货币总量之和,即
W= B s M s ;另一方面,投资者购买资产的数量必须受财富总量的约束,因此,
在资源不闲置的前提下,人们的债券需求量和货币需求量必定等于财富总量,即
W= B d M d 。将上述二式联立并进行整理,我们可以得到下列结果:
B s M s Bd M
B s B d M d M
d
s
( 16)
上式表明,如果货币市场处于均衡状态(即 M d M s ),那么债券市场也处于
均衡状态(即 B s=B d )。因此,可贷资金模型与流动性偏好模型在分析均衡利率的
决定方面应该有异曲同工之妙。实际上,在大多数情况下,两种理论模型得出的
预测结果大体相同。
(二)货币供求曲线的位移及其影响因素
货币需求曲线的位移及其影响因素
在流动性偏好模型中,导致货币需求曲线发生位移的主要有两个因素。( 1)
收入水平。 在其他条件都相同的前提下, 经济扩张→ Y↑→ W↑→ M d ↑→货币需求
曲线向右移动;经济衰退→ Y↓→ W↓→ M d ↓→货币需求曲线向左移动。 ( 2)价格
水平。在其他条件都相同的前提下, 价格水平 P↑→如果名义货币量 M不变,实际
货币余额 M/P↓→如果 M/P 不变,则要求 M↑→ M d ↑→货币需求曲线向右移动;反之, P↓→如果 M不变, M/P↑→如果 M/P 不变,则要求 M↓→ M d ↓→货币需求
曲线向左移动。
货币供给曲线的位移及其影响因素
根据前述的简化假定,如果货币供给完全由中央银行控制,那么,中央银行
的货币政策是导致货币供给曲线发生位移的基本因素。在其他条件都相同的前提
下,扩张性货币政策→ M s ↑→货币供给曲线向右移动;紧缩性货币政策→ M s ↓
→货币供给曲线向左移动。
(三)均衡利率的决定
将上述影响供求曲线位移的因素结合起来,我们可以分析均衡利率的决定。
收入水平的变动
假定货币需求曲线 M 1d 与货币供给曲线 M s 最初相交于 E 点,均衡利率水平为 r0 。假定经济周期处于扩张阶段,在图 7 中,经济扩张→ Y↑→ W↑→ M d ↑→货币需求曲线从 M 1d 向右移动到 M 2d 。如果货币供给保持不变, M 2d 与 M s 相交于新的均
衡点 F,利率水平从 r 0 上升至 r 1,均衡货币量为 M 0 保持不变。因此,在经济扩张时期,在其他经济变量保持不变的前提下,利率水平随着收入的增加而上升。
图 7
收入水平变动与均衡利率 图 8 价格水平变动与均衡利率
价格水平的变动
假定货币需求曲线 M 1d 与货币供给曲线 M s 最初相交于 E 点,均衡利率水平为
r 0。在图 8 中,如果
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