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传媒行业发展现状及未来发展趋势分析 ??一、传媒行业市场发展现状分析 ??2017年年初至11月23日，沪深300指数涨跌幅23.9%，传媒（中信）指数涨跌幅-20.3%，跑输沪深300指数44.2pct。传媒各子行业均较年初有所下跌，其中电影动画板块跌幅最大（-25.2%），整合营销板块表现相对突出。 ??2017年年初初至今传媒板块跑输沪深300 公开资料整理 ??从估值看，传媒板块整体市盈率（TTM）为35X，较年初继续下调，已基本回到2012-2013年水平。传媒板块整体估值水平在全部中信一级行业中处于中上水平，整体估值倍数低于通信、计算机、电子等其他TMT行业。在各子行业中，电影动画、互联网估值水平仍高于整体，平面媒体子版块估值回落到30X以下。 传媒各子行业估值水平（TTM，整体法） 传媒（中信）指数市盈率变化 ? 公开资料整理 ??二、传媒行业市场格局分析 ??1、传媒行业用户时间与娱乐支出现状分析 ??2017年9月移动互联网单设备月使用时长为180.4小时，增长接近停滞；用户月人均单日使用时长208.5分钟，同比小幅下降。从数据来看，用户时间总量基本达到上限，行业从应用商店分发APP引流进入到以内容吸引用户留存的阶段，内容对用户时长分配越来越重要。 ??除了用户时间的约束外，居民个人用于文教娱乐消费的支出也是需要考虑的约束条件。2013-2016年，中国居民消费支出中教育、文化和娱乐支出占总消费支出的比重逐年提升，2016年达到9.0%，相当于美国20世纪70年代的水平（中国目前人均GDP水平也与美国70年代相当）。20世纪80年代之后，美国居民娱乐及消费支出占个人消费支出比重开始提升，近10年来稳定基在11.1%水平。与成熟市场相比，国内居民的经济基础已经能够支撑其将更多个人消费支出转移到文教娱乐上，通过优质内容引致居民为文化娱乐消费买单将是文化产业未来重要的机遇。 国内文教娱乐消费支出 ? 公开资料整理 美国娱乐及教育支出占个人消费支出比重 ? 公开资料整理 ??2、传媒行业细分领域格局分析 ??从用户的时间分配来看，在线视频、手机游戏、数字音乐以及数字阅读均为需要重点关注的娱乐细分领域。其中，移动视频的用户使用总时长保持33.1%同比增速，手机游戏、移动音乐和数字阅读使用时长保持平稳。 2017年6月总时长TOP10行业及同比增速 公开资料整理 ??在以上各细分领域内，龙头公司经过多年的积累，依靠流量优势或内容优势逐步占据了市场的绝大部分份额，并且呈现强者恒强态势。例如，数字阅读领域，掌阅iReader和QQ阅读月活跃用户数远超其他平台，并通过高额推广投入和内容投入不断增强龙头优势；音乐流媒体领域，腾讯系酷狗音乐、QQ音乐和酷我音乐依靠大额内容投入占据流媒体市场前三位，月活跃用户数对其他平台形成碾压。 掌阅、QQ阅读用户数大幅领先 公开资料整理 腾讯系音乐APP占据音乐流媒体市场前三席 公开资料整理 在线视频“三足鼎立”格局基本确定 ??在进入人口红利消退、通过优质内容引致居民为文化娱乐消费买单的阶段，龙头公司的投资价值真正显现，主要体现在，（1）能够通过内容运营培养用户付费习惯：以在线视频、音乐流媒体为例，经过两年多的培育，付费机制已经较为成熟，付费会员能够享受更好的内容推送。（2）付费用户和优质内容之间形成正反馈，提升行业整体内容水平：各细分领域龙头在吸引付费用户目标的驱动下，对更优内容、更新模式的投入动力更足，以在线视频为例，2017年网络自制剧和自制综艺领域频繁出现“黑马”。（3）成本端出现规模效应，利润大幅释放：垄断或寡头格局的形成能够让龙头公司在降低成本投入的情况下依然能够获得收入增长，从而盈利能力大幅改善；以数字阅读领域为例，阅文集团在2017年推广投入上的规模效应致使其净利润大幅增加。 ??三、网络视频发展情况分析 ??（一）、在线视频用户规模及付费用户情况分析 ??观众持续向网络平台迁移，在线视频获得大量用户时间分配。在所有应用中，用户分配在视频网站的时间排列第三；2017年，观众从电视端向网络端转移的趋势仍在持续，截至6月底，国内在线视频用户规模达到8.2亿，在如此高基数的情况下仍然保持23%的同比增速。而电视台端，观众人均每日收视时长从2012年的170分钟下降到2016年的158分钟，整体观众流失严重，除一线卫视（湖南卫视、浙江卫视、东方卫视和江苏卫视）以外的二三线卫视收视率更是下滑明显。 2014-2017年省级卫视收视率TOP10榜单 2017.1-8 2016 2015 2014 湖南卫视 0.445 湖南卫视 0.306 湖南卫视 0.408 湖南卫视 0.378 浙江卫视 0.403 浙江卫视 0.297 浙江卫视 0.313 江苏卫视 0.289 东方卫视 0.34