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建材行业供需情况及价格走势分析 ??一、需求改善 ??水泥行业的主要驱动因素是固定资产投资，水泥需求增长与固定资产投资增长密切相关；而固定资产投资的增长又受到社会城镇化水平和人均GDP等因素的影响。在水泥的下游需求结构中，基建占比达到40%，农村建设28%，城镇房屋24%。2017年11月月报名义固定资产投资同比增速从上月的5.8%上升至6.3%，1-11月FAI累计同比增速微降至7.2%，符合市场预期，此外11房地产开发投资同比增速从10月的5.4%小幅下降至4.8%，基建投资增速则持平于15.6% ??2018年保障房和租赁房的建设有望带来新的“增量”，房地产新开工及投资增速有望双双加快。此外，虽然近期有关PPP项目筛选和融资的监管趋严，2018年基建投资（包括PPP在内）项目的落地和执行速度可能会继续加快。尽管2017年下半年以来项目执行进度明显受阻，导致从水泥产量同比明显下降，但考虑到2016年来地方政府现金流改善，且换届完成在即，整体基建投资新开工“失速”的可能性不大。因此，虽然2018年基建投资订单的增速可能会放缓，但预计当期投资活动仍将保持活跃，有望带动水泥需求持续上升。 ??二、供应：错峰生产+环保持续，去产能有望取得突破 ??2017年8月环保部印发京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案，对“2+26”城市错峰生产、大气监测等提出了要求，将针对采暖地区采暖期全面执行水泥熟料错峰生产。随着采暖季的到来，各省份已陆续公布了错峰生产计划，多地限产时间超过4个月。根限产范围从北方地区扩展至华东、华中及华南地区，水泥“去产量”仍将延续。错峰生产和环保限产（减产量）及供给侧改革（去产能）可有效缓解水泥行业产能过剩的程度，即便在产能利用率下滑时行业仍能保证相对稳定的盈利，并阶段性出现供给收缩而引发价格超预期上涨。预计2018年新增产能在1500~2000万吨间，熟料产能利用率同比上升1.5ppt至75.5%。 ??近期，中国水泥协会制定了水泥行业去产能行动计划（2018~2020），提出未来三年全国压减熟料产能3.9亿吨，其中2018年、2019年以及2020年目标分别为1.36亿吨、1.16亿吨和1.4亿吨。去产能仍以水泥协会为主导，执行力度上具有不确定性，但时间表和目标细化有望对去产能起到促进作用。如果水泥行业去产能取得实质性进展以及超预期，水泥基本面将得到进一步改善。 ??三、库存历史低位，支撑价格高位震荡 ??受环保+错峰对供给的影响，目前全国熟料库容比仅为45%，同比减少13ppt。虽然目前水泥需求正季节性趋弱，部分地区或在1月下旬出现降价，但考虑到2018年春节在2月份，元月在多地仍为完整的施工月份，低库存下全国均价仍将维持高位震荡。预计一季度水泥行业量价均将实现同比大幅增长 全国重点城市水泥库容比走势 全国重点城市熟料库容比走势 公开资料整理 ??四、供需继续改善，全年盈利仍有增长??18年水泥需求具备稳定增长空间，错峰生产和环保限产（减产量）及供给侧改革（去产能）改善行业供给。全年水泥均价仍将上行，成本（煤炭）小幅下跌，盈利中枢同比抬升。预计2018年全国水泥吨毛利同比扩张22元至107元/吨。 水泥价格走势图 公开资料整理 中国各地区水泥价格走势图 公开资料整理 全国重点城市磨机开工率走势 月度水泥产量及同比增速