资产负债表：跨季后宏观流动性维持宽松.pdfVIP

本周关注：美国政府资产负债表和债务上限  资产负债表结构变化 自1960 年以来，美联邦政府资产负债表规模上持续扩张，结构上总体变化不大。 从规模上来看，美联邦政府资产端和负债端总体呈现上行趋势，同时由于联邦政府长期处 于财务赤字状态，负债总规模长期高于资产总规模，净资产持续为负且逐年走低。资产负 债规模上行主要可以分为三个阶段：1960 年至2007 年平稳增长、2007 年至2019 年加快扩 张、2020 至今增速再次加快，其变化主要受到美国经济走势变化影响。在2008 年以前，美 国经济总体较为平稳，美国政府财政也处于平稳状态；而2008 年受到金融危机影响，政府 “看得见的手”对美国经济影响增大，通过财政政策刺激美国经济运用导致联邦政府资产 端和负债端总规模加速上升；2020 年受到新冠疫情冲击，美国经济再次遭受重创，联邦政 府加大财政力度刺激经济，总规模再次加速上行。同时观察联邦政府净资产走势也可以发 现，联邦政府负债端上升速度逐步超越资产端，使得净资产负值逐步走低，联邦政府财政 支出远高于财政收入。 从结构上来看，资产端结构总体变化不大，1960 年至2008 年以前各分项维持平稳增长，其 中以非金融资产的 “建筑物”、 “设备”、 “知识产权产品”三大项目为主，占总资产端 约80%左右。2008 年后，金融资产部分的 “贷款”项目和 “通货和存款”项目变动较为剧 烈。具体来看，2008 年金融危机时期，联邦政府为了救济市场，维系金融体系和实体经济 平稳发展，大量借出包括短期贷款、长期贷款以及持有股票和基金份额来维持经济稳定， 因此资产端 “贷款”项目增长迅速，从2007 年的888 亿亿美元，增长至2008 年的4048 亿 美元。而2020 年随着新冠疫情的黑天鹅冲击，联邦政府大量举债，导致其资产端 “通货和 存款”货币现金存量上涨迅速，从2019 年的4592 亿美元上涨至2020 年的17944 亿美元。 而联邦负债端结构基本不变，第一大项 “债务证券”长期占总负债端超越80% ，且逐年递 增，截止2020 年占比超过89% 。由于美联邦政府长年处于财政赤字状态，为了维持政府运 营，维护经济平稳发展，联邦政府大幅举债导致美国成为全球第一大债务国。 2021-07-05 2 / 25 华泰期货|宏观资产负债表 图1 ： 美国联邦政府资产端结构走势（十亿美元） 建筑物 设备 知识产权产品 货币黄金和SDR 通货和存款 债务证券 贷款 股票和投资基金份额 其他应收款 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1962 1965 1968 1971 1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004