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第六章 项目投资决策;第一节 项目投资概述 第二节 投资决策指标 第三节 项目投资决策的应有;;第一节 项目投资概述;项目投资概述;项目投资的概念;一、项目投资的分类;一、项目投资的分类;一、项目投资的分类; 二、项目投资的特点;三、项目投资管理的程序 ;第二节 投资决策指标;投资决策指标;一、现金流量（ Cash Flows ）;⊕现金流入 ： 由于该项投资而引起的现金收入增加额或现金支出节约额。 ⊕现金流出 ： 由于该项投资引起的现金支出的增加额。 ⊕净现金流量(NCF):现金注入与现金流出之间的差额。 ;(三)现金流量的分布状态; 1.建设期现金流量 建设期现金流量是指投资开始时发生的现金流入量与流出量的统称，包括以下内容： ; 2 .营业现金流量 营业现金流量是指固定资产项目投产后，在整个寿命期限内由于生产运营所发生的现金流量。包括以下内容： ??;通常，营业净现金流量按照年度估算，分别根据不同情况按照以下公式计算： ;公式推导; 3 . 终结现金流量 ;1.区分相关成本和非相关成本： 相关成本：相关成本是与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。 非相关成本:与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本。 基本规则：可避免成本是相关成本，不可避免成本是不相关成本。;2.不要忽视机会成本: 在投资方案的选择中，如果选择了一个投资方案，则必须放弃投资于其他途径的机会，其他投资机会可能取得的收益是实行本方案的一种代价，被称为这项投资方案的机会成本。 ;3.要考虑投资方案对公司其他项目的影响 要考虑新项目与原项目是竞争关系还是互补关系 4.对营运资本的影响: 所谓营运资本的需要，是指增加的经营性流动资产与增加的经营性流动负债之间的差额。 ;（二）现金流量的计算; 例题 甲 乙 单位：元 初始投资 10000 12000 垫支营运资金 — 3000 使用寿命 5年 5年 残值 — 2000 年销售收入 8000 10000 年付现成本 第一年 3000 4000 第二年 3000 4400 第三年 3000 4800 第四年 3000 5200 第五年 3000 5600 所得税率40%; 0 1 2 3 4 5 ;1.甲方案每年折旧额=10000/5=2000（元） 乙方案每年折旧额=(12000-2000)/5=2000（元） 2.计算甲、乙方案营业现金流量 3.计算投资项目现金流量;5;5;3.投资项目现金流量计算 单位：元;（三）投资决策中使用现金流量的原因;二、非贴现现金流量指标;(一)投资回收期; 如果每年的营业净现金流量(NCF)相等 ;;例题:甲、乙两方案现金流量见下表: 单位:元;;年 度;2.决策原则;例题; 甲、乙两方案现金流量 单位:万元; 2.乙方案每年NCF不相等,先计算各年尚未收回的投资额;3．投资回收期法的优缺点;;4.投资回收期的适用性:;（二）平均报酬率;例题:甲、乙两方案现金流量见下表: 单位:元;甲方案ARR=3800/10000=33% 乙方案ARR= ———————————— =28.8%;2.决策原则;项目 ;A方案ARR=25/100=25% B方案ARR= —————————— =21.6%; 优点是简明、易算、易懂。 主要缺点是没有考虑资金的时间价值，第一年的现金流量与最后一年的现金流量被看作具有相同的价值，所以，有时会作出错误的决策。 ;三、贴现现金流量指标;（一）净现值;计算公式： ;净现值还有另外一种表达方法，即净现值是从投资开始至项目寿命终结时所有一切现金流量（包括现金流出和现金流入）的现值之和。其计算公式为：