美联储政策周期与大类资产运行规律.pptxVIP

目录;1. 本轮美联储政策退出及影响;1. 本轮美联储政策退出及影响;1. 本轮美联储政策退出及影响;5;;1972年以来美国经历了八个较大的降息周期：1974.6-1974.12、 1980.3-1980.7、1980.12-1983.2、1984.8-1986.12、1989.5-1994.1、 2000.12-2004.5、2007.8-2015.11、2019.7-至今。 美联储开启降息周期一般是面对较大的经济下行压力，甚至进入危机 模式。除了1984.8-1986.12这个降息周期除外，其余七大降息周期内美国 经济都出现了衰退。 与加息周期相比，降息周期基准利率调整的节奏一般更为连续而迅速， 降息很少出现降一次以后就暂停降息的情况，而且降息幅度往往较大。;除了较长的降息周期以外，还有零星式降息或者迷你降息周期，这 类降息一般是为了应对国际事件的冲击，比如1995年和1998年。 1995年出现墨西哥金融危机，美联储于1995M7、1995M12和1996M1 美联储分别降息25BP，等危机解除，1997M3美联储重新加息。 1998年出现了亚洲金融危机，美联储1998M9-1998M11连续三个月共 降息75BP，局势缓和之后，美联储在1999M6重新回到加息轨道上。;2.1 历史上降息时段及特征：相关事件;量化宽松指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买 国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的 干预方式，以鼓励开支和借贷。 与改变货币价格（利率）的常规货币政策不同，量化宽松通过直接改 变货币数量主动释放流动性，引导市场长期利率下降。通常在政策利率 降至低点，利率工具不能再提供政策空间时使用。 历史上美联储共推出过4轮量化宽松政策，其中1-3轮发生在 2007.8-2015.11的降息周期中，第4轮发生在2019.6-至今的降息周期中。;QE1（2008年12月-2010年4月） 2008年11月25日，美联储宣布12月开始直接购买1000亿美元的两房 及联邦住房贷款银行的房地产相关政府支持企业债券，以及1月开始购 买5000亿美元由两房及联邦住房贷款银行担保的MBS，旨在降低房地产 市场抵押贷款利率。 2009年3月18日，为了促使商业银行扩大信用供给并加快经济复苏， 美联储宣布加快QE1步伐并扩大抵押品范围，追加购买MBS 7500亿美元， 政府支持企业债券1000亿美元，两者合计分别达2.25万亿及2000亿美元。 ??时，为了解决企业及私人部门的信贷收缩状况，美联储决定在2009 年3月至9月的六个月中购买最高额度3000亿美元的中长期国债并继续将 利率长期保持在极低水平。2009年9月，为了维持抵押贷款市场的低利 率水平，刺激房地产行业及经济复苏，美联储再次将购买MBS的期限延 长至2010年3月。 2010年3月，鉴于美国经济出现复苏势头，美联储宣布向商业银行 发行金融票据回收过剩流动性，2010年4月28日正式退出第一轮量化宽 松。;QE2（2010年11月-2011年6月） 2010年11月3日，美联储在议息会议后发表声明，决定在2011年6月 底之前购买6000亿美元的美国政府债券。 2011年6月，QE2按照原定规模和时间退出。;;QE4（2020年3月-至今） 2020年3月，面对新冠疫情快速扩散可能带来的流动性和信用风险， 美联储连续两次大幅降息，将政策利率推低至零。 面对疫情的加速扩散，美联储选择推行QE：将资产购买计划提升 至每月1200亿美元（包括800亿美元国债和400亿美元机构MBS），总额 不设限。;从美联储资产负债表的规模看，历次量化宽松的推出都带来了资产 负债表的大幅扩张。 前三轮QE美国经济均处于2007.8-2015.11的降息周期中：美联储资 产负债表规模从2008年金融危机发生前的约9000亿美元，经过QE1后在 2010年4月大幅扩张至2.3万亿美元，美联储持有的美国国债、MBS以及 联邦机构债券规模均有明显上升；QE2期间美联储资产负债表规模从2.3 万亿扩张至2.8万亿美元，此阶段美联储增加持有的证券种类主要为美 国国债；QE3历时超过两年，期间美联储资产负债表由2.8万亿美元扩张 至4.5万亿美元。 本轮QE处于自2019年6月开启的新一轮美联储降息周期中。美联储 资产负债表在本轮量化宽松周期中同样大幅扩张，其规模从2020年3月 的4.2万亿美元扩张至2021年6月底8.1万亿美元。;图：美联储资产负债表资产端与历次QE（单位：百万美元）;;1974.6-1974.12、1980.3-1980.7、1980.12-1983.2这三个降息周 期处于大通胀时代，降息期间经济绝大部分时间处于停滞/负增长的状 态，叠加高企的通胀